Kapitalizacja Amiki spadła od połowy maja tego roku o 35%. Akcje spółki są notowane najniżej od marca 2015 roku. Przyczyn spadku można upatrywać w kiepskich wynikach III kwartału 2017 r., ale zarząd zapowiada powrót do pozytywnych tendencji w wynikach już w IV kwartale tego roku. Zyskowności w 2018 roku ma sprzyjać m.in. potencjalna akwizycja znanej marki w Hiszpanii czy oszczędności wynikające z uruchomienia własnego, nowoczesnego magazynu wysokiego składowania.
Akwizycja w Hiszpanii w zasięgu ręki
We wtorek po sesji Amica poinformowała o złożeniu oferty przejęcia od hiszpańskiej spółki Edesa Industrial S.L. (w upadłości) linii biznesowej zajmującej się sprzedażą dużego sprzętu AGD pod marką Fagor na terenie Hiszpanii i kilku innych rynków europejskich (m.in. Francji, Niemiec, Portugalii, Rosji, Czech, Słowacji). Cena w ofercie opiewa na 3 mln euro.
- „W skład Linii Biznesowej wchodzą m.in. prawo do sprzedaży pod marką Fagor sprzętu AGD na Rynkach oraz prawo do wykorzystania firmy Fagor w nazwie Spółki Zależnej po Transakcji. Wskład Linii Biznesowej nie wchodzą żadne zobowiązania (oprócz zobowiązań serwisowych dotyczących sprzętu AGD pod marką Fagor sprzedanego na Rynkach przed zamknięciem Transakcji), żadne aktywa produkcyjne ani żadne składniki kapitału obrotowego netto należące do Edesa” – napisano w komunikacie bieżącym Amiki.
Dodatkowo, za cenę 2 mln euro, Amica ma otrzymać prawo do sprzedaży pod marką Edesa w segmencie sprzętu AGD na rynkach Hiszpanii i Portugalii. Ostateczną decyzję co do przejęcia, polska spółka podejmie po przeprowadzeniu due dilligance, analiz oraz po ustaleniu ostatecznego kształtu pozostałych uzgodnień poczynionych w trakcie procesu upadłościowego Edesa. Przedstawiciele zarządu Amiki określają potencjał sprzedaży na rynku hiszpańskim, po ewentualnej finalizacji przejęcia, na kilkadziesiąt milionów euro. Dla porównania w tym roku wartość sprzedaży Amiki na rynku hiszpańskim może oscylować wokół 3 mln euro. Na spotkaniu z mediami, wiceprezes Wojciech Kocikowski powiedział, że co prawda marka Fagor negatywnie odczuła problemy Edesy, ale nadal jest bardzo dobrze rozpoznawana i ma istotne udziały w sprzedaży na rynku hiszpańskim. Potencjał w przejęciu tej marki wiceprezes widzi też na rynkach sąsiednich krajów takich jak Portugalia czy Francja. Docelowo Amika będzie chciała dzięki tej akwizycji sprzedawać więcej swoich produktów, w tym sprzętu grzejnego, na którym ma największe marże.
Akwizycje lokalnych marek i firm handlowych na rynkach zagranicznych to konsekwentna realizacja strategii HIT 2023. To również realizacja zamierzeń tzw. asset light, czyli nie angażowania dużych środków w aktywa trwałe (fabryki) tylko działania w zakresie marek. W ostatnim czasie Amica dokonała ważnych przejęć w Wielkiej Brytanii, Francji i obecnie stara się o kolejną w Hiszpanii. Zarząd nie wyklucza kolejnych przejęć. Kocikowski potwierdził, że na celowniku są kolejne podmioty, które mają dobrą markę, a np. mają kłopoty. Przyznał też, że spółka jest zainteresowana partnerstwem z działającym podmiotem przy produkcji lodówek czy okapów.
Wyniki spółki Amica w III kw. 2017 r. zawiodły inwestorów
Ostatnie spadki kursu akcji Amiki raczej nie były przypadkowe. Oprócz słabego sentymentu na całym rynku dla średnich i małych spółek, inwestorzy prawidłowo przewidzieli spadek zysku netto w III kwartale 2017 roku. Konsensus rynkowy szacował zysk netto na poziomie 28,3 mln zł, a spółka zaraportowała 22,2 mln zł, czyli wynik gorszy o 22%. Dla porównania w III kw. 2016 roku, zysk netto wyniósł 34,7 mln zł. Przy przychodach wyższych rok do roku o 8,5%, spółka wykazała niższy zysk brutto ze sprzedaży (187,4 vs. 198,7 mln zł) oraz wyższy koszt sprzedaży (74,9 vs. 65,2 mln zł).
Wyniki skonsolidowane Amiki w III kw. 2016 i 2017 roku
| (tys. zł) | III kw. 2017 | III kw. 2016 |
|---|---|---|
| Przychody ze sprzedaży | 705236 | 649903 |
| Zysk brutto ze sprzedaży | 187434 | 198740 |
| Zysk operacyjny | 30274 | 45612 |
| Zysk brutto | 27699 | 41822 |
| Zysk netto | 22181 | 34644 |
Źródło: Amica Wronki S.A.
Wśród najważniejszych czynników, które wpłynęły w III kw. br. na obniżenie zyskowności, należy wskazać m.in. wzrost cen stali, poniesienie jednorazowych kosztów związanych z uruchomieniem własnego magazynu wysokiego składowania we Wronkach, koszty związane z przeniesieniem logistyki z wynajmowanych dotąd magazynów zewnętrznych oraz presja płacowa, jak również relatywnie mocniejszy wzrost sprzedaży mniej rentownych produktów oraz na mniej marżowych rynkach.
- „Trzeci kwartał 2016 roku stanowił wysoką bazę porównawczą, dlatego też – zgodnie z prognozami analityków – przed rokiem zanotowaliśmy wyższe wyniki niż w minionym kwartale. Istotne były tu czynniki o charakterze przejściowym, jak miks produktowy i geograficzny oraz zmniejszanie zapasów u dystrybutorów w Polsce. Co jednak ważne, rentowność EBITDA za trzy kwartały br. to wysokie 7,5%, po środku założonego przedziału 7-8% dla całego roku” - skomentował Wojciech Kocikowski.
Łącznie po 9 miesiącach 2017r. GK Amica wykazała przychody w wysokości 1,9 mld zł, czyli o blisko 100 mln zł wyższe w ujęciu rok do roku. Zyk operacyjny wyniósł w tym okresie 107 mln zł na tle 116 mln zł rok wcześniej, a zysk brutto wyniósł 91,3 mln zł wobec 102,6 mln zł rok wcześniej. Wykazany zysk netto w kwocie 119,1 mln zł ujmuje w sobie 45,9 mln zł aktywa podatkowego, związanego z dokonanymi inwestycjami w Kostrzyńsko-Słubickiej SSE.
Na ostatni dzień bilansowy tj. na koniec września 2017 r., Amica posiadała ponad 73 mln zł gotówki i jej ekwiwalentów. Taki poziom środków pieniężnych daje spółce duża swobodę do finansowania m.in. planowanych akwizycji. Poziom zadłużenia netto wobec 12-miesięcznej EBITDA wynosił 1,7. Spółka sygnalizuje duże możliwości obniżenia długu w kolejnych miesiącach. Na koniec roku dług netto do EBITDA może spaść do poniżej 1,5, a na koniec marca 2018 r. może sięgnąć bliżej poziomu 1,0.
Zarząd ma pozytywne view na wyniki IV kw. 2017 r. i całego 2018 roku
- „W najważniejszy dla nas IV kwartał wkroczyliśmy bardzo dobrze przygotowani handlowo, finansowo oraz logistycznie, co wraz z korzystnymi tendencjami w otoczeniu biznesowym z pewnością pozytywnie wpłynie na wyniki bieżącego kwartału, jak również całego roku 2017” – podkreślił na spotkaniu z przedstawicielami mediów wiceprezes Kocikowski.
Od strony kosztowej, spółka dostrzega już stabilizację w zakresie cen stali oraz wyhamowanie wzrostu cen komponentów. Zarząd pozytywnie ocenia też realizowaną sprzedaż na istotnych dla grupy rynkach niemieckim i rosyjskim. To akurat ważne stwierdzenie dla szacowania wyników ostatniego kwartału, gdyż słowa te padają niemal w połowie ostatniego miesiąca kwartału. Celem Zarządu jest osiągnięcie w całym 2017 roku przychodów grupy na poziomie 2,8 mld zł, co oznaczałoby sprzedaż o wartości 900 mln zł w IV kwartale. Dla przypomnienia w 2016 roku przychody wyniosły 2,5 mld zł. Spółka sygnalizuje jednak, że cel osiągnięcia 3,2 mld zł przychodów w 2018 roku może być ambitny i dopuszcza możliwość jego weryfikacji w dół. Amica zakłada poprawę rentowności grupy w przyszłym roku w oparciu m.in. o stabilizację cen komponentów, niższy wzrost wynagrodzeń względem 2017 roku czy większy udział sprzedaży kuchni i pozostałego sprzętu grzejnego (o wyższej marży). Dodatkowo oszczędności mają pojawić się z tytułu uruchomienia własnego magazynu. Spółka szacuje, że może to być już ok. 10 mln zł tylko w przyszłym roku, a docelowo – kilkanaście milionów złotych rocznie. Własny magazyn wysokiego składowania, oparty o automatykę, pozwola również skrócić czas dostaw nawet o jeden dzień.
Trend spadkowy i możliwe potrójne dno na wykresie akcji
Technicznie kurs akcji Amiki jest nadal w wyraźnym trendzie spadkowym. Od połowy maja, akcje potaniały o 35%. Obecnie kurs próbuje znaleźć wsparcie na poziomie 128 zł, który do tej pory skutecznie powstrzymuje dalsze spadki. Jest to najniższy poziom notowań walorów Amiki od marca 2015 roku. W razie przełamania wspomnianej bariery, kolejnym wsparciem jest poziom 110 zł. Bardzo ciekawym faktem jest to, że przy obecnym kursie, wskaźnik C/Z = 7, a C/WK = 1,37. Zakładając, że jeśli oczyścimy zysk netto spółki za ostatnie 12 miesięcy z rozliczenia aktywa podatkowego związanego z inwestycjami w SSE, to moglibyśmy uzyskać wynik zbliżony do około 100 mln zł. Przy obecnym kursie akcji, daje to wskaźnik C/Z na poziomie 10. Ciężko znaleźć spółkę z podobnie atrakcyjną wartością tego wskaźnika o porównywalnej skali kapitalizacji, przychodów czy zysków do Amiki. Niski poziom wskaźnika C/Z może oznaczać, że rynek dyskontuje nadal spadek zysków spółki w kolejnych kwartałach. Jeżeli jednak sprawdzą się zapowiedzi przedstawicieli zarządu Amiki i IV kwartał tego roku przyniesie dobre wyniki finansowe, to może być to duży czynnik fundamentalny do odwrócenia obecnego trendu spadkowego.
