Wyniki Modivo powyżej oczekiwań. Pozytywnie zaskoczył zwłaszcza zysk operacyjny

Modivo Platform zdecydowanie przekroczyło nisko postawiony konsensus rynkowy na poziomie EBIT, według szacunkowych wyników za I kwartał. Jednocześnie grupa lekko przekroczyła oczekiwania na poziomie EBITDA, notując skonsolidowane przychody nieco poniżej szacunków analityków. 

Modowa grupa pokazała wyraźnie lepszy od niskich oczekiwań szacunkowy wynik operacyjny w pierwszych trzech miesiącach swojego roku rachunkowego. Choć jest on zdecydowanie niższy r/r, na co wpływ miał przede wszystkim regres w segmencie CCC (25 mln zł wobec 102 mln zł rok wcześniej pod wpływem ujemnego salda PPO/PKO). Szacunkowe przychody i EBITDA są mniej więcej na poziomie oczekiwań rynkowych. Grupa chwali się najwyższym od 10 lat poziomem marży brutto, a HalfPrice jest głównym motorem napędowym wzrostu grupy. Jednocześnie początek nowego kwartału zwiastuje dalszą poprawę.

Modivo szacuje zysk EBITDA w I kw. na 230 mln zł wobec konsensusu 225,8 mln zł

                                        Szacunkowe wyniki Modivo w I kw. 2026/27 vs. konsensus PAP, dane w mln zł.

Źródło: PAP

EBITDA pod presją worldbox i salda PPO/PKO

Największym sukcesem grupy w tym okresie jest wypracowanie najwyższej od 10 lat marży brutto na poziomie blisko 52% (wzrost o ponad 1 p.p. r/r), co zawdzięczano głównie rosnącemu udziałowi marek licencyjnych we wszystkich formatach handlowych.

"Przychody grupy wyższe rdr o 4%. Dynamika offline +19%, online -8%. Sprzedaż L FL +1% rdr. Najwyższy od 10 lat poziom marży brutto (blisko 52%), wyższy rdr o ponad 1 p.p. - głównie za sprawą rosnącego udziału marek licencyjnych we wszystkich szyldach . Do poprawy marży Grupy  pozytywnie kontrybuowały wszystkie główne linie biznesowe (CCC, HalfPrice i Modivo.com)" - czytamy w komunikacie. 

Dynamika kosztów sprzedaży i administracji (19%) niższa od tempa rozwoju powierzchni handlowej (40%). Wysoka dyscyplina w obszarze kosztów stałych – koszty ogólnego zarządu +3% rdr. EBITDA grupy pod wpływem wyniku worldbox (-49 mln zł) oraz salda PPO/PKO (-16 mln zł vs +56 mln zł w ubiegłym roku). EBITDA na podstawowej i porównywalnej działalności (skorygowana o wpływ salda PPO/PKO oraz wynik działalności nieporównywalnej rdr) na poziomie 296 mln zł (+6% rdr), wymieniono w informacji spółki. 

"Wyniki worldbox są ściśle powiązane z udziałem marek licencyjnych w ofercie, który sekwencyjnie wzrastał na przestrzeni kwartału. W pierwszej połowie kwartału oferta worldbox była zdominowana przez zapas marek partnerskich, z dawnego portfolio sklepów kaes, a marża brutto wyniosła 24%. W kwietniu 2026 udział marek licencyjnych w worldbox przekroczył 40%, a marża brutto osiągnęła poziom ok. 55% , tj. zgodny z założeniami . W maju 2026 marża brutto osiąga poziom 57%. Wraz  z osiągnięciem znaczącego udziału marek licencyjnych, uruchomione zostają działania promocyjne ukierunkowane na budowanie rozpoznawalności szyldu wśród klientów , a tym samym wzrost odwiedzalności sklepów i sprzedaży/m2" - podano w komunikacie. 

Grupa utrzymała silną dyscyplinę kosztów stałych (koszty ogólnego zarządu wzrosły tylko o 3% r/r), a całkowity wzrost kosztów sprzedaży i administracji (+19%) był ponad dwukrotnie niższy niż tempo otwierania nowej powierzchni handlowej (+40%). Skorygowana EBITDA na działalności podstawowej i porównywalnej wyniosła 296 mln zł, rosnąc o 6% r/r. Wynik ogólny całej Grupy został jednak obciążony ujemnym saldem PPO/PKO oraz stratą segmentu worldbox (-49 mln zł). Wprowadzono także udaną optymalizację – poziom zapasów w przeliczeniu na metr kwadratowy spadł r/r o 15%.

Zagraniczne fundusze zarobiły miliony na spadku notowań CCC. Co przyniesie zmiana w Modivo?

Segment CCC z poprawą marży brutto

Przychody nieznacznie spadły (-2% r/r do 925 mln zł), co wynikało głównie ze słabszej sprzedaży online (-25%), podczas gdy sklepy stacjonarne utrzymały wynik z zeszłego roku. Segment ten zanotował jednak skokową poprawę marży brutto o 2,9 p.p. (do 60,6%), co było napędzane wzrostem udziału wysokomarżowych produktów licencyjnych do niemal 38% całej sprzedaży (wzrost o 7 p.p. r/r). Bardzo dobra kontrola kosztów – koszty ogólnego zarządu spadły o 15% r/r, a dynamika kosztów sprzedaży i administracji (+6%) była niższa od tempa przyrostu nowej powierzchni (+9%).

"Wynik operacyjny pod wpływem salda PPO/PKO (-14 mln zł vs +51 mln zł w ubiegłym roku). Marża EBITDA skorygowana o wpływ salda PPO/PKO na podobnym rdr poziomie" - podano w raporcie.  

Segment HalfPrice na wyższym biegu

Przychody tego segmentu wzrosły r/r aż o 35%, osiągając 600 mln zł. Mimo intensywnej ekspansji (wzrost powierzchni o 54%), dynamika kosztów była wolniejsza (+40%). Segment wypracował zysk EBITDA na poziomie 84 mln zł (wzrost o 20% r/r), a rentowność EBITDA za ostatnie 12 miesięcy utrzymuje się na wysokim poziomie blisko 15%, co bardzo dobrze wypada na tle globalnej branży off-price.

Segment Modivo.com oczyszczał się z zapasów

Segment odnotował spadek przychodów o 8% r/r (do 719 mln zł), jednak w jego przypadku priorytetem była poprawa zyskowności. Marża brutto utrzymała się na najwyższym od 5 lat poziomie (ok. 46%), co wspierano oczyszczaniem zapasów z nierentownych marek obcych i wzrostem udziału marek licencyjnych/własnych do 20% (+8 p.p. r/r). Segment przeprowadził też radykalne cięcia kosztów performance marketingu (o 50 mln zł), zastępując go ruchem organicznym z programu MODIVOclub, co pozwoliło na wzrost marży EBITDA o ponad 1 p.p. (wynik EBITDA: 63 mln zł).

Szacunkowe wyniki Modivo w I kw. 2026/27 vs. konsensus PAP (tabela)

Segment worldbox (w tym dawny kaes)

Nowy segment obciążył wyniki Grupy (strata 49 mln zł), ale znajduje się w fazie intensywnej przebudowy. W pierwszej połowie kwartału wyprzedawano stare zapasy marek partnerskich ze słabą marżą (24%). Wraz z poszerzeniem oferty o marki licencyjne (powyżej 40% w kwietniu), marża brutto diametralnie wzrosła – do ok. 55% w kwietniu i 57% w maju 2026 r.

Zarząd zdecydował o drastycznym wyhamowaniu ekspansji tego formatu (redukcja planowanych otwarć o ok. 70% w 2026 r. i wstrzymanie rozwoju zagranicznego), aby skupić się wyłącznie na rentownych, bardzo dobrze wynegocjowanych lokalizacjach.

Kurs akcji Modivo

Zoptymalizowane zarządzanie zapasami w grupie

Zapasy 3 głównych linii biznesowych (CCC , HalfPrice, Modivo.com) niższe o 2 % r/r. Po uwzględnieniu nowych linii biznesowych (world box, Szopex, Boardriders) zapas Modivo Platform wyższy o 8% rdr, przy powierzchni handlowej rosnącej o 40% rdr. Zapasy /m2 na poziomie grupy niższe o 15% r/r. 

"Poziom zapasów w szyldzie CCC niższy o 13% r/r i o 7% k/k. Zapas /m2 niższy r/r o 22%. Widoczne efekty planowej optymalizacji poziomu zapasów. Zapasy w segmencie HalfPrice wyższe o 44% r/r, przy dynamicznym rozwoju sieci sprzedaży (+54%). Zapasy w Modivo.com niższe o 13% r/r. Widoczne efekty planowej optymalizacji zapasów ( m.in. ograniczenie portfolio marek obcych – współpraca tylko ze strategicznymi partnerami , oczyszczenie zapasu z „długiego ogona” marek obcych). Bardzo dobra struktura wiekowa zapasu – udział kolekcji bieżących (SS26 , FW25 , SS25) w zapasie na poziomie 88%, +12 p.p. r/r (względem udziału SS25 , FW24, SS24)" - czytamy w komunikacie.

CCC obniża oczekiwania na '25 z powodu słabej sprzedaży; liczy na poprawę wyników w '26

Obiecujące trendy na II kwartał 2026 r. 

Początek nowego kwartału zwiastuje dalszą poprawę. Pomiędzy 1 a 18 maja 2026 r. sprzedaż Grupy poszybowała w górę o 22% r/r (w tym HalfPrice o 54%, a CCC o 10%), LFL wyniósł +12%, a operacyjna marża brutto wzrosła o 2 punkty procentowe r/r. Wskazuje to, że przyjęta przez zarząd strategia nacisku na produkty licencyjne i kontrolę kosztów przynosi wymierne efekty.

Modivo szacuje, że w okresie 1-18 maja 2026 r. sprzedaż wzrosła o 22 proc.

Ekspansja sieci: wyhamowanie worldbox

Modivo Platform, zgodnie z zapowiedzianą strategią ekspansji, pokazało wzrost powierzchni grupy o 40% r/r i 44% k/k. Na dzień 30 kwietnia 2026 roku powierzchnia handlowa Grupy wzrosła do 1 226 668 m2 wobec 877 122 m2 rok wcześniej, a liczba sklepów zwiększyła się do 1 286 z 1 052. Zadłużenie finansowe netto wyniosło 1 773 mln zł wobec 1 708 mln zł na 31 stycznia 2026 roku.

Podkreślono wyhamowanie ekspansji worldbox (obniżenie liczby otwarć w 2026 r. o ok. 70% względem pierwotnego planu) do czasu potwierdzenia założeń biznesowych. 

"Otwarcia wyłącznie sklepów „pod klucz”, z czynszem od obrotu i klauzulą CAP OCR , tj. na bardzo dobrych warunkach najmu.  Wstrzymanie rozwoju worldbox za granicą. Strategiczna koncentracja na rozwoju biznesu off-price, wymieniono w raporcie grupy" - podkreślono w raporcie.

Modivo zweryfikowało odpisy i rezerwy wpływające na EBITDA w IV kw. '25