Giełda w USA wkracza w decydujące miesiące roku. Prognozy analityków dla Wall Street zaczynają się rozjeżdżać
Wkraczamy w decydujące miesiące roku, a na Wall Street panuje rozłam, który dla europejskich obserwatorów rynków finansowych stanowi wyraźny sygnał ostrzegawczy. Najwięksi amerykańscy analitycy toczą zaciętą debatę o to, w jakim kierunku podąży tamtejszy rynek akcji, a oś tego sporu opiera się na dwóch potężnych filarach – mowa tu o zachowaniu rynku obligacji oraz o dynamice zysków korporacyjnych. Patrząc na to, jak rynki poruszają się w dość wąskim paśmie od połowy maja, kiedy to S&P 500 po raz pierwszy przebił poziom 7500 punktów, trudno nie odnieść wrażenia, że nad parkietem wisi gęsta mgła niepewności.
Sytuacja pod powierzchnią hossy jest niezwykle napięta, a nastroje w gabinetach przypominają nieco gorączkowe sceny z filmów „The Big Short” czy „Margin Call”. Czołowi analitycy spoglądają na te same wykresy, ale widzą na nich zupełnie inną rzeczywistość.
Ostrożność pesymistów i pułapka sztucznej inteligencji
Savita Subramanian z Bank of America, jedna z najbardziej znanych rynkowych pesymistek, nieco złagodziła swoje stanowisko, choć jej prognozy nadal nie napawają entuzjazmem.
W swoim najnowszym raporcie podniosła docelowy poziom dla S&P 500 na koniec roku do 7400 punktów. To jednak wciąż oznacza spadek o 2,8% od poniedziałkowego otwarcia i 2,9% w stosunku do zamknięcia na poziomie 7619,98 punktu. Analityczka podniosła również swój dwunastomiesięczny cel kroczący do 7800 punktów, co sama określa mianem stopy zwrotu, o której raczej nie warto pisać do domu. Jej ostrożność wynika z pogarszającej się płynności, napięć geopolitycznych, uporczywej inflacji oraz niekorzystnych trendów sezonowych, a także z rosnących obaw o jakość zysków i kolejne podwyżki stóp procentowych przez Fed.
Kluczowym paliwem dla giełd zawsze były wyniki finansowe przedsiębiorstw, a tutaj prognozy bywają zwodnicze.
Z danych LSEG wynika, że w czwartym roku obecnej hossy wzrost zysków spółek wyniesie oszałamiające 35%, ale już w kolejnym roku dynamika ta drastycznie spadnie do około 15,3%. Subramanian przypomina rynkową prawidłowość, według której zwroty z akcji zwalniają, gdy wzrost zysków wprawdzie pozostaje powyżej trendu, ale zaczyna wyraźnie hamować.
Sytuację komplikuje fakt, że rynek jest dziś niezwykle mocno uzależniony od wąskiego grona graczy.
Aż 27% zysków całego indeksu w przyszłym roku wygeneruje raptem pięć przedsiębiorstw ściśle powiązanych z rewolucją sztucznej inteligencji. Chodzi o takie firmy jak tracące w poniedziałek Nvidia i Micron, zyskujące Alphabet i Microsoft, a także o technologicznego giganta Apple. Dodatkowo same akcje producentów półprzewodników mają odpowiadać za ponad 60% przyszłorocznego wzrostu zysków. Subramanian ostrzega, że choć cykl inwestycyjny w technologię AI ma jeszcze potencjał, tak potężne uzależnienie od jednego sektora mocno potęguje ryzyko z obu stron.
Ogień niepewności podsycają poniedziałkowe doniesienia sugerujące, że kluczowi gracze tacy jak Anthropic czy OpenAI mogą spowolnić rozwój swoich najbardziej zaawansowanych modeli z powodów bezpieczeństwa. Akcje spółek o długim czasie trwania, charakteryzujące się szybkim wzrostem i niskimi bieżącymi zyskami, stają się w tym środowisku niezwykle wrażliwe na wyższe rentowności obligacji, ponieważ obniżają one wartość ich przyszłych przepływów pieniężnych. Już teraz widać, że inwestycje w AI wykazują negatywną korelację z realnymi rentownościami.
Wiara w byka i uspokajające statystyki
Zupełnie inną wizję przyszłości kreśli Ben Snider, analityk z Goldman Sachs.
Twardo utrzymuje on swój optymistyczny cel 8000 punktów na koniec roku, co sugeruje ponad 5% zysku od obecnych poziomów, oraz 8300 punktów w perspektywie dwunastu miesięcy. Jego zdaniem hossa będzie trwać pomimo zacieśniania polityki przez amerykański bank centralny, a kluczowy wpływ Fedu będzie zależał od tego, jak decyzje te wpłyną na faktyczne zyski spółek. Snider uspokaja historycznymi danymi, według których akcje zazwyczaj tracą około 2% w ciągu trzech miesięcy po pierwszej podwyżce stóp procentowych, ale już w całym kolejnym roku zyskują średnio ponad 9%.
Podobnego zdania jest Mike Wilson, główny analityk do spraw rynku akcji w Morgan Stanley, którego prognoza również wynosi 8000 punktów i plasuje się nieznacznie powyżej rynkowej średniej zebranej przez Bloomberga. Wilson argumentuje, że wyższe stopy procentowe to obecnie dowód na rosnącą siłę gospodarki, a nie sygnał ostrzegawczy o braku stabilności fiskalnej, natomiast premia terminowa pozostaje opanowana. Jego zdaniem wysokiej jakości akcje stanowią w tej chwili doskonałe zabezpieczenie przed inflacją w średnim terminie.
Ropa Brent przekracza 100 USD, a kryzys energetyczny uderza w gospodarkę świata
Bariera 5% i widmo naftowego szoku
| Instytucja | Strateg / analityk | Cel dla S&P 500 na koniec 2026 r. | Cel 12-miesięczny | Główne założenie |
|---|---|---|---|---|
| Bank of America | Savita Subramanian | 7400 pkt | 7800 pkt | Ostrożny scenariusz: ryzyko wysokich rentowności obligacji, uporczywej inflacji, napięć geopolitycznych i hamowania dynamiki zysków. |
| Goldman Sachs | Ben Snider | 8000 pkt | 8300 pkt | Hossa ma trwać mimo podwyżek stóp, wspierana przez mocne zyski i bilanse amerykańskich spółek. |
| Morgan Stanley | Mike Wilson | 8000 pkt | — | Wyższe stopy odzwierciedlają przede wszystkim siłę gospodarki; wysokiej jakości akcje mają stanowić zabezpieczenie przed inflacją. |
| Średnia Bloomberga | Konsensus strategów z Wall Street | 7951 pkt | — | Średnia prognoz lokuje się bliżej optymistycznych celów Goldman Sachs i Morgan Stanley niż scenariusza Bank of America. |
Źródło: Bank of America, Goldman Sachs, Morgan Stanley; średnia prognoz według Bloomberga.
To tylko korekta, opinie o końcu hossy AI są przesadzone - uważają analitycy JPMorgan
Dla inwestorów po naszej stronie oceanu to, co dzieje się na amerykańskim rynku długu, pozostaje zjawiskiem budzącym ogromny respekt. Rentowność amerykańskich dziesięcioletnich obligacji skarbowych na moment przebiła barierę 5%, notując skok o prawie 25 punktów bazowych w zaledwie tydzień.
Snider zwraca uwagę na fascynujący mechanizm rynkowy, w którym zmienność giełdowa jest silnie powiązana z krótkoterminowymi stopami kontrolowanymi przez Fed, podczas gdy same stopy zwrotu z akcji zależą głównie od długoterminowych rentowności. Prawdziwym problemem nie jest sam wzrost stóp, ale szokująca prędkość tych zmian, z którą rynki po prostu nie nadążają się oswoić.
Według analityka z Goldman Sachs zbliżenie się lub przekroczenie pułapu 5,05% w najbliższych dniach mogłoby wywołać wśród inwestorów dużo większy niepokój.
Na te wszystkie finansowe zawirowania nakładają się potencjalne wstrząsy z zewnątrz, przed którymi bardzo mocno ostrzega Wilson. Nagły i nieoczekiwany wzrost cen ropy naftowej mógłby sprawić, że prewencyjne z założenia łagodne dostosowanie polityki Fedu zamieni się w ryzykownym scenariuszu w długotrwały i bolesny cykl podwyżek. Taki rozwój wypadków niechybnie pociągnąłby za sobą szerszą korektę na światowych giełdach.
W przededniu kolejnych decyzji banków centralnych rynkowi gracze wolą więc dmuchać na zimne. Jak trafnie podsumowuje te rozterki John Belton, zarządzający portfelem w Gabelli Funds, rynki mają za sobą potężną wieloletnią hossę napędzaną przez sztuczną inteligencję, a rentowności długu zbliżają się do wielodekadowych maksimów, dlatego korekta może po prostu wisieć w powietrzu.
Dziś jego nastawienie do perspektyw dla rynku akcji jest, jak sam szczerze przyznaje, zaledwie letnie. Sądząc po panującej w raportach analitycznych niepewności, to uczucie towarzyszy obecnie bardzo wielu wytrawnym obserwatorom nowojorskiego parkietu.
