Saxo Bank wylicza jak wojna technologiczna wpłynie na akcje i kreśli ponury scenariusz dla Nvidii i sektora chipów

Pogarsza się fatalna sytuacja gospodarcza Chin, które walczą z pandemią oraz z suszami, które paraliżują działania wodnych elektrowni, a w konsekwencji działania fabryk i przemysłu. Złe wiadomości i fatalne nastroje w Chinach to dobre wiadomości dla Rezerwy Federalnej, która próbuje okiełznać inflację. Nowa rzeczywistość to proces postępującej deglobalizacji, który odbija się na sentymencie spółek technologicznych.

Analitycy przeliczają jak sektor technologiczny poradzi sobie w nieprzyjaznym środowisku dla biznesu - regulacje i wysokie stopy procentowe.

Spółki technologiczne pod ostrzałem regulacji i stóp procentowych

Zdaniem analityków Saxo Banku, temat deglobalizacji będzie napędzał gospodarki w ciągu kilku najbliższych dekad. Przed nami nowa zimna, technologiczna wojna, liczy Wall Street. Koszyk tematyczny Saxo Banku spółek z sektora półprzewodników spadł od początku roku 31%, gdzie w tym samym czasie globalny rynek akcji spadł 18%.

Sentyment do półprzewodników jest coraz bardziej negatywny, ale branża wciąż jest wyceniana 14% powyżej MSCI World na 12-miesięcznym wskaźniku EV/EBITDA, co sugeruje wyższe oczekiwania co do wzrostu, wylicza Peter Garnry z Saxo Banku. „Jednak w obliczu szoku związanego z kosztami energii, wysysającego PKB z gospodarki z konsumpcji, w krótkim terminie możemy zobaczyć dalsze straty dla półprzewodników ze względu na niższy popyt ze strony elektroniki użytkowej”.

Źródło: Bloomberg i Saxo Group

Webinar Specjalny: O czym warto wiedzieć zanim zaczniemy inwestować zagranicą?

Złe wiadomości dla światowych rynków

W ciągu ostatniej dekady Chiny odpowiadały za większą część globalnego wzrostu – większą niż USA, Europa i Japonia razem wzięte. Chińscy decydenci zakazali 21 mln mieszkańców stolicy Syczuanu, Chengdu, gospodarczego centrum Chin, opuszczania domów bez specjalnych wyjątków. W innych miastach, w tym w Shenzhen, przeprowadzono masowe testy Covid. W połowie października odbędzie się spotkanie rządzącej Partii Komunistycznej, gdzie oczekuje się, że prezydent Xi Jinping zapewni sobie trzecią kadencję rządzenia – a to oznacza kontynuacje polityki „zero-Covid” co paraliżuje przemysł co jakiś czas.

Nicholas Colas z DataTrek Research wskazuje, że jakość powietrza jest często dobrym miernikiem aktywności gospodarczej w Chinach. W ciągu ostatnich dni powietrze stało się wyraźnie czystsze, a to sugeruje spowolnienie ruchu i produkcji fabrycznej.

Ryzyko globalnej recesji już rośnie, zwłaszcza że Europa odczuwa gwałtowne spowolnienie z powodu skutków wojny w Ukrainie. Ekonomiści Citi wskazują już 50% szans prawdopodobieństwa globalnej recesji dodając, że „pełne spowolnienie gospodarcze pozostaje wyraźnym i aktualnym zagrożeniem".

Zakłócenia w sprzedaży i łańcuchach dostaw spowodowane tymi blokadami to zła wiadomość dla niezliczonych firm, które działają w Chinach, od Tesli (TSLA) i Apple`a (AAPL) do Nike`a (NKE) i Qualcomm (QCOM), które również muszą balansować w coraz bardziej napiętych stosunkach USA-Chiny.

Recesja na rynku nieruchomości, a na giełdzie niektóre spółki rosły ponad 300%! Sierpień na rynkach finansowych był zwariowany

Wojna technologiczna uderza w przychody Nvidii

Stany Zjednoczone ograniczają sprzedaż niektórych swoich najbardziej zaawansowanych chipów do Chin. Głównie chodzi tutaj o wstrzymanie sprzedaży chipów AI Nvidii do Chin. Nowy wymóg licencyjny ma rozwiązać problem ryzyka, że chipy produkowane przez amerykańskie firmy mogą zostać skierowane do „wojskowego użytku końcowego" w Chinach i Rosji.

Bezpośrednie ograniczenia wpływają na 400 mln USD przychodu w tym kwartale dla Nvidii, co stanowi około 5% przychodów. Jest jasne, że USA zamierzają oddzielić swój sektor technologiczny od chińskiego w ciągu najbliższych pięciu lat, a to zagraża 26% przychodów Nvidii w Chinach, wylicza Saxo Bank.

Ta decyzja oraz niedawna ustawa o CHIPS w USA wskazują na przyszłość, w której większość półprzewodników będzie produkowana w USA i Europie ze względów bezpieczeństwa. Chociaż sentyment do akcji półprzewodników jest negatywny w krótkim terminie, uważamy, że dalsze spadki stworzą bardzo atrakcyjną ścieżkę oczekiwanej stopy zwrotu dla branży, pisze Garnry.

Analitycy spodziewają się, że tego typu restrykcje będą się nasilać oraz uderzać w kolejne akcje spółek. Wall Street określa to jako nową technologiczną, zimną wojną. Ta sytuacja ma też drugą stronę medalu. Kolejna duża blokada Chin może być dobrą wiadomością dla Rezerwy Federalnej, ponieważ niższy popyt na energię zepchnie ceny ropy w kierunku 70 USD.

W zeszłym tygodniu, w czwartek, po ogłoszeniu decyzji o ograniczeniu sprzedaży, akcje Nvidii spadły ponad 8%. „Taka reakcja rynku jest przesadzona”, zdaniem analityków Jefferies. „8% spadku na akcjach Nvidii po ogłoszeniu decyzji to przesadna reakcja i ostatnią słabość rynku postrzegamy jako szczególną okazję do kupna”, napisał analityk Mark Lipacis. Analityk nie wierzy, że ograniczenie będzie trwałym ryzykiem dla przychodów producenta.

Lipacis wskazuje, że większość sprzedaży chipów trafia do takich spółek jak Alibaba Group Holding, Baidu i Tencent, gdzie żadna z nich nie jest „wojskowa’, więc jest duże prawdopodobieństwo, że Nvidia utrzyma sprzedaż. Ciosem byłby problem, gdyby ograniczono sprzedaż do dystrybutorów, gdzie klient końcowy nie jest znany. Analityk podtrzymał rekomendację „Kupuj” i cenę docelową na poziomie 280 USD.

Dla analityka Needham Securities, Rajvindra Gill, nowe stanowisko rządu jest „znaczącym utrudnieniem dla biznesu". Gill obniżył swoje szacunki dotyczące przychodów firmy w zakresie centrów danych do 3,6 mld USD z 4 mld USD i obniżył cenę docelową akcji do 170 USD ze 185 USD. Ocenił, że Chiny stanowią obecnie około ¼ przychodów co powoduje, że rośnie ryzyko spadku cen akcji. Nie pomaga fakt, że chińska gospodarka będzie spowalniać przez najbliższy rok.

Największa obniżka ceny docelowej dla Nvidii jest z 215 USD do 133 USD przez analityków z Daiwa Securities. Analitycy zgodnie podkreślają, że obecne wyceny producenta są zbyt wysokie ze względu na nowe ograniczenia, słabe wyniki kwartalne i niższy potencjał wzrostu. Średnia cena docelowa 43 analityków pokrywających spółkę wynosi 207 USD. Akcje Nvidii w tym roku spadły już ponad 52%.

Wchodzimy w ostatni etap bessy, w którym pęknie bańka wszystkiego – ostrzega Jeremy Grantham