Rynek obligacji korporacyjnych w wakacje zwolnił. Widoczny jest spadek wartości emisji
O ile sprzedaż obligacji skarbowych w okresie wakacji była rekordowa, to emisje obligacji korporacyjnych wyhamowały.
W lipcu i sierpniu przeprowadzono 5 emisji papierów korporacyjnych o wartości niecałych 200 mln zł. Dla porównania, od stycznia do czerwca przeprowadzono 25 emisji, najwięcej w I kw. Z kolei w okresie wakacji zainteresowanie obligacjami skarbowymi było rekordowe, a sprzedaż papierów oszczędnościowych wyniosła niecałe 23 mld zł.
Popyt nie jest nieskończony
Okres wakacji letnich to często przestój na wielu rynkach. Nie było inaczej w przypadku rynku obligacji korporacyjnych. W lipcu i sierpniu przeprowadzono zaledwie 5 emisji, których łączna wartość wyniosła niecałe 200 mln zł. Niespełna 6 tys. inwestorów złożyło zapisy na 560 mln zł, a średnia redukcja wyniosła ponad 50%. Jednak trzeba pamiętać, że w I półroczu br. mieliśmy 25 emisji na łączną kwotę 1,1 mld zł, a popyt inwestorski wyniósł 2,4 mln zł. Przyczyn z pewnością jest kilka, popyt wielu inwestorów został zaspokojony w I połowie roku, z kolei wakacje to sezon urlopowy, więc biznesowo wiele segmentów zwalnia.
Emisje przeprowadzone w lipcu i sierpniu 2024 r.
Źródło: Michael / Ström Dom Maklerski
Jednak, jak pokazuje analiza Michael / Ström Dom Maklerski, słabszy pod względem całego okresu 2023 rok, w okresie wakacji wypadł akurat lepiej. Emitencie w lipcu i sierpniu 2023 r. przeprowadzili 8 emisji o wartości 300 mln zł, z popytem na kwotę 410 mln zł.
Emisje przeprowadzone w lipcu i sierpniu 2023 r.
Źródło: Michael / Ström Dom Maklerski
„Widać, że rynek, emisje i emitenci tracą rozpęd z początku roku - Kruk ogłasza, że raczej nie będzie wychodził z kolejnymi emisjami w tym roku, Ghelamco wyczerpuje swój program emisji publicznych. Z drugiej strony nowy program uchwala PragmaGo (500 mln zł); Komisja Nadzoru Finansowego akceptuje prospekty Best-a (250 mln zł) czy Olivia Fin (150 mln zł), a spółki te wychodzą na rynek z emisjami. Jednocześnie na początku września kończą się dwie kolejne emisje publiczne – Cavatina Holding (deweloper komercyjny) korzysta z opcji zwiększenia emisji z 20 mln zł i kończy ją kwotą 38,68 mln. PragmaGo natomiast wychodzi z kolejną emisją, „dogrywkową” i przy emisji na 30 mln zł zbiera kwotę 78,97 mln zł.” – tłumaczy Szymon Gil, doradca inwestycyjny w Michael / Ström Dom Maklerski.
Dom maklerski zwraca dodatkowo uwagę, na to, że w wakacje inwestorzy wpłacili do funduszy obligacji korporacyjnych 769 mln zł netto, z kolei od początku roku to już ponad 3,5 mld zł. Można przypuszczać, że inwestorzy pieniądze z redukcji wpłacają na fundusze. „[…] na tym układzie zamkniętym (duże redukcje + duże napływy do funduszy) mocno korzystają emitenci, którzy mogą obniżać marże. Idealnym przykładem jest tutaj PragmaGo, która jeszcze na początku roku płaciła za obligacje 5,15 proc. ponad WIBOR, a w ostatniej emisji, co prawda zabezpieczonej, płaciła już tylko 3,50 proc. Przykładów jest więcej – 5,25 proc. marży vs 4,95 proc. dla Victorii Dom; Echo Investment z 4,00 proc. na 3,80 proc. czy Olivia Fin dla emisji w euro z 5,30 proc. do 4,70 proc. Niższe marże z kolei mogą zniechęcać inwestorów, a tym samym potencjalnie zmniejszać popyt.” – zauważa Szymon Gil.
Do tej pory we wrześniu zakończyły się dwie emisje, Cavatiny Holding oraz PragmaGO.
Źródło: Michael / Ström Dom Maklerski
