Erste wciąż widzi okazje inwestycyjne na GPW. W swoim modelowym portfelu zaleca trzymać 95% w akcjach
JSW wraca do gry, a CD Projekt został posadzony na ławkę rezerwowych, tak widzi sytuację na warszawskiej giełdzie w mundialowym czerwcu Erste Brokerage w swoim "Monthly Portfolio June 2026" do którego udało nam się dotrzeć.
Analitycy Erste Brokerage w czerwcowej strategii pozostają wyraźnie proakcyjni. Modelowy portfel zakłada 95% udziału akcji i jedynie 5% obligacji, co oznacza utrzymanie agresywnego nastawienia do rynku mimo napięć geopolitycznych i wzrostu cen surowców. Analitycy zakładają bowiem, że obecne obawy o stagflację mogą zostać z czasem zastąpione przez bardziej sprzyjający dla rynków scenariusz dezinflacyjny, wspierany przez rozwój technologii AI i potencjalne wygaszenie konfliktu na Bliskim Wschodzie. Niemniej są wybredni, a ich view na akcje wielu spółek jest bezkompromisowy i zaskakuje...
Dwie nowe spółki w portfelu DM BOŚ na czerwiec
Deflacyjny scenariusz zamiast stagflacji
Zdaniem Erste świat znajduje się obecnie między dwoma skrajnymi scenariuszami. Pierwszy zakłada utrzymanie wysokiej inflacji przy spowalniającym wzroście gospodarczym, co prowadziłoby do stagflacji lub recesji.
Drugi scenariusz opiera się na zakończeniu konfliktu na Bliskim Wschodzie i stopniowym rozprzestrzenianiu się efektów produktywnościowych sztucznej inteligencji w gospodarce, co mogłoby mieć charakter dezinflacyjny. Analitycy wskazują, że bardziej prawdopodobny wydaje im się właśnie ten drugi wariant.
Wiemy co dalej ze stopami procentowymi. RPP podjęła decyzję
Najbardziej preferowane spółki
Te akcje Erste Brokerage uważa za najbardziej atrakcyjne, widząc w nich potencjał do wzrostów lub pozytywnych niespodzianek wynikowych
Handel detaliczny i dystrybucja:
🔥Allegro – analitycy utrzymują pozytywne nastawienie ze względu na atrakcyjną wycenę i oczekiwaną kontynuację silnych wyników finansowych, wspieranych przez generowanie gotówki.
🔥LPP – zmiana nastawienia na pozytywne; uznano, że ostatnia słabość marki Sinsay była krótkotrwała i wynikała z niesprzyjającej pogody, a problemy logistyczne zostały rozwiązane.
🔥Pepco – oczekiwanie dalszych dobrych wyników operacyjnych, a także optymizm względem wznowionego planu otwarć sklepów w Europie Zachodniej (Włochy i Hiszpania).
🔥AB oraz Asbis – spółki korzystające na boomie technologicznym (AI); wysokie poziomy zapasów w obliczu rosnących cen sprzętu IT mają przynieść pozytywne niespodzianki na poziomie marży brutto.
🔥Auto Partner oraz Inter Cars – spodziewane są dalsze mocne wyniki biznesowe; w przypadku Inter Cars dobry performance ma wynikać bardziej z poprawy marży niż ze wzrostu przychodów.
🔥Benefit Systems – ekspansja kart sportowych w Turcji nabiera tempa.
🔥Neuca – rekomendacja utrzymana po solidnych wynikach za I kwartał 2026 r., dodatkowo spółkę wspiera jej profil defensywny.
Technologie, Media, Telekomunikacja (TMT):
🔥 Asseco Poland – dynamiczna poprawa wyników i rosnący portfel zamówień, który zyska na środkach z KPO (zwłaszcza w sektorze ochrony zdrowia).
🔥Cyfrowy Polsat – w krótkim terminie oczekiwany jest wzrost przychodu na użytkownika (ARPU) o ponad 5% r/r, co wesprze wynik EBITDA. Dodatkowo nastroje inwestorów mogą poprawić ewentualne dezinwestycje i nowa strategia.
🔥Grupa Pracuj – spółka wykazuje zachęcającą zdolność do podnoszenia cen swoich usług.
🔥Text – analitycy przewidują odwrócenie dotychczasowego słabego trendu wynikowego dzięki planowanym podwyżkom cen produktów.
Budownictwo i deweloperzy:
🔥Budimex – po słabym I kwartale spodziewane jest przyspieszenie przychodów i zysków. Spółka historycznie radziła sobie świetnie w środowisku rosnących kosztów.
🔥Dom Development – wejście na rynek poznański i rekordowy bank ziemi dają potencjał do bicia kolejnych rekordów sprzedażowych.
Biotechnologia i Zdrowie:
🔥Diagnostyka – po powolnym początku roku oczekuje się mocnego przyspieszenia dynamiki zysków w kolejnych kwartałach.
🔥Synektik – analitycy doceniają zdolność firmy do zwiększania przychodów i podnoszenia cen mimo trudnego środowiska rynkowego.
Surowce / Wydobycie:
🔥JSW – mimo wyzwań operacyjnych, spółka może poprawić wynik EBITDA, a opóźnione skutki wstrzymania produkcji w chińskich kopalniach koksu mogą pozytywnie podbić globalne ceny surowca.
AI i cyfryzacja mają wspierać IT
W segmencie technologicznym Erste szczególnie pozytywnie ocenia Asseco Poland. Według brokerów spółka korzysta z rosnącego wykorzystania środków z KPO, zwłaszcza w sektorze ochrony zdrowia, a dodatkowym impulsem może być ekspansja oferty dla instytucji unijnych.
Pozytywne nastawienie utrzymano również wobec Text. Analitycy oczekują, że podwyżki cen produktów mogą odwrócić słabszy trend wynikowy obserwowany w ostatnich kwartałach.
Z kolei wśród dystrybutorów sprzętu IT wyróżniono AB oraz Asbis. Erste zakłada, że boom inwestycyjny związany z AI będzie napędzał sprzedaż serwerów i sprzętu informatycznego, a wysokie stany magazynowe mogą przełożyć się na pozytywne zaskoczenia na poziomie marż.
Powrót optymizmu wobec deweloperów
Erste ma pozytywne spojrzenie na sektor mieszkaniowy i wskazuje na poprawiającą się dostępność mieszkań, rekordową wartość nowo udzielanych kredytów hipotecznych oraz stopniowe zacieśnianie rynku po okresie nadpodaży. Według brokerów może to wspierać sprzedaż mieszkań w kolejnych kwartałach.
Wśród spółek deweloperskich wyróżniono Dom Development. Zdaniem analityków wejście do Poznania może stać się dodatkowym katalizatorem sprzedaży, a rekordowy bank ziemi daje podstawy do dalszego wzrostu skali działalności.
Bardzo dobre wyniki Grupy Asseco w I kwartale 2026 roku – wzrost zysków i portfela zamówień
Cyfrowy Polsat z szansą na powrót dywidendy
Jednym z najciekawszych tematów raportu jest Cyfrowy Polsat. Erste zakłada, że sprzedaż aktywów z obszaru nieruchomości i OZE mogłaby przynieść około 4,5 mld zł netto.
Pozwoliłoby to ograniczyć zadłużenie do około 7,3 mld zł i obniżyć wskaźnik długu netto do EBITDA do około 2,6x, co mogłoby otworzyć drogę do przywrócenia wypłat dywidendy. Dodatkowo broker oczekuje dalszego wzrostu ARPU o ponad 5% rocznie oraz lepszych wyników operacyjnych w kolejnych kwartałach.
Cyfrowy Polsat w nowej strategii chce zaktualizować politykę dywidendową
JSW wraca do gry, miedziowi na ławkę rezerwowych
Jednym z najbardziej zaskakujących pozytywnych typów jest JSW. Analitycy Erste szczegółowo opisują jej perspektywy finansowe, operacyjne oraz sytuację na rynku surowców: W II kwartale 2026 r. wskaźnik EBITDA spółki ma stać się dodatni (tzw. "turn black") i wynieść około 337 mln zł, co oznacza znaczną poprawę o ok. 0,5 mld PLN w ujęciu kwartał do kwartału. Na poprawę wyniku EBITDA złoży się wzrost realizowanych cen węgla koksowego i koksu (pozytywny wpływ o wartości 0,3 mld zł) oraz ucięcie kosztów operacyjnych (OPEX) o 0,2 mld zł.
Spadek kosztów operacyjnych to efekt: dodatkowej optymalizacji (75 mln zł), pełnego kwartalnego wpływu zawartego porozumienia restrukturyzacyjnego (75 mln zł) oraz pierwszych efektów sfinansowanych przez państwo zwolnień obejmujących 4,2 tys. pracowników (66 mln zł).
Mimo że w II kwartale spółka może nadal notować ujemne wolne przepływy pieniężne (FCF), to przy zapowiadanym przez zarząd spadku nakładów inwestycyjnych (capex) do około 0,5 mld zł na kwartał, JSW może zacząć generować gotówkę już w III kwartale 2026 r.. Nawet przy bardziej pesymistycznych założeniach, wygenerowanie gotówki (rzędu 87 mln zł) nastąpi najpóźniej w IV kwartale. Wzrost cen produktów zaledwie o 10% mógłby przynieść spółce roczne przepływy pieniężne na poziomie 0,5 mld PLN, przy założeniu braku nowych roszczeń ze strony związków zawodowych i sił wyższych.
Otoczenie rynkowe i ceny węgla: Szacowane przez Erste realizowane ceny na IV kwartał 2026 r. to 818 PLN/t dla węgla koksowego oraz 974 PLN/t dla koksu. Analitycy dostrzegają duże szanse na wzrost światowych cen węgla koksowego w związku z problemami w Chinach. Po tragicznym wybuchu metanu, w którym zginęło 80 górników, chińscy urzędnicy nakazali przeprowadzenie dokładnych kontroli bezpieczeństwa w kopalniach.
Przedłużające się inspekcje mogą skutkować obniżeniem produkcji węgla w prowincji, która odpowiada za aż 25% całkowitej chińskiej podaży tego surowca, co naturalnie wpłynęłoby na wzrost globalnych cen.
Tymczasem z walorów wydobywczych broker ma negatywny view na KGHM. “Zakładamy, że złagodzenie konfliktu na Bliskim Wschodzie powinno zmniejszyć presję na ceny aluminium i kwasu siarkowego, co przyniesie pewną ulgę cenom miedzi. Zakładamy również, że nowa strategia (z początku lipca) może obejmować utworzenie funduszu inwestycyjnego specjalnego przeznaczenia, co będzie miało negatywny wpływ z punktu widzenia dywidend” - czytamy w raporcie.
JSW szacuje stratę EBITDA w I kw. na 238,6 mln zł, oczekiwano wyższej straty (opis)
Kto nie został powołany do kadry na czerwiec?
Obok KGHM na drugim biegunie znajduje się całkiem spore grono akcji spółek, wobec których Erste zachowuje ostrożność. Wśród najmniej preferowanych walorów znalazły się:
Handel detaliczny i dystrybucja:
❌ MDV (Modivo) – analitycy widzą ryzyko dla cen akcji ze względu na słabe wyniki operacyjne, wysokie nakłady inwestycyjne oraz strukturę bilansu firmy.
❌Dino – nieatrakcyjne perspektywy krótkoterminowe, głównie przez trwającą deflację koszyka zakupowego oraz spadek wolumenów sprzedaży w kwietniu.
❌Żabka – po silnych wzrostach kursu akcji oczekiwana jest korekta ze względu na przewidywania rynkowe dotyczące możliwego procesu budowy tzw. przyspieszonej księgi popytu (ABB).
❌Amrest oraz Eurocash – utrzymano negatywne nastawienie po rozczarowujących wynikach za I kwartał 2026 r.
Technologie, Media, Telekomunikacja (TMT):
❌CD Projekt – cena rynkowa akcji wciąż znajduje się znacznie powyżej wyceny docelowej analityków, a ponadto Erste zakłada odległe wielkie premiery (np. „Wiedźmin 4” dopiero w 2028 r.).
❌Ten Square Games – utrzymują się słabe trendy przychodowe kluczowych tytułów, a nowe projekty wciąż "przepalają" dużo gotówki.
❌Orange – mimo solidnych fundamentów, uznano, że po ostatnich wzrostach cena akcji stała się zbyt wygórowana.
Metale i Surowce:
❌KGHM – ewentualne łagodzenie konfliktu na Bliskim Wschodzie zdejmie presję z cen miedzi, ale nowa strategia zaplanowana na lipiec 2026 r. może przynieść inwestycje ciążące na potencjale wypłat dywidend.
Energetyka (Utilities):
❌ Enea – negatywne nastawienie spowodowane m.in. serią drogich przejęć odnawialnych źródeł energii zaplanowanych na 2025 r. oraz bardzo kapitałochłonnymi inwestycjami w jednostki gazowe, które mogą kanibalizować elektrownię Kozienice.
❌Polenergia – niskie ceny CO2 oraz energii elektrycznej odbijają się negatywnie na wolnych przepływach pieniężnych (FCF) z lądowych farm wiatrowych; znakiem zapytania pozostaje także finansowanie morskich farm (off-shore).
CD Projekt ma jeszcze trzy niezapowiedziane projekty i powalczy o cel programu motywacyjnegoŻabka straszy ABB, Modivo i Dino niekoniecznie przełamały złą passę
“W związku z ostatnimi dobrymi wynikami kursu akcji podtrzymujemy rekomendację ‘Underweight’, ponieważ spodziewamy się korekty w obliczu powszechnych oczekiwań rynkowych dotyczących zbliżającego się ogłoszenia ABB” - podano w raporcie w uzasadnieniu nastawienia do walorów czołowej sieci proximity.
W przypadku Modivo broker nie podziela poglądu, że najgorsze już minęło lub że sytuacja spółki wkrótce ulegnie poprawie.
“Biorąc pod uwagę wciąż słabe wyniki operacyjne, wysoką intensywność nakładów inwestycyjnych oraz aktualny profil bilansowy, dostrzegamy realne ryzyko spadku kursu akcji. Aktualne dane handlowe, wskazujące na wzrost sprzedaży o ok. 22%, nie zmieniają naszego stanowiska, zwłaszcza w kontekście ok. 40-procentowego wzrostu powierzchni handlowej w ujęciu r/r” - podano także.
Dla Dino broker zaleca niedoważenie ze względu na niekorzystne perspektywy krótkoterminowe, wynikające z utrzymującej się deflacji koszyka zakupowego oraz negatywnego efektu czasowego związanego z Wielkanocą, który już spowodował spadek wolumenu sprzedaży w kwietniu. Ta kombinacja czynników nie wróży dobrze na II kwartał 2026 r., stwierdzili analitycy Erste.
Dino Polska zatrzymuje negatywne tendencje? Wyniki za pierwszy kwartał powyżej oczekiwań analitykówW praktyce strategia Erste na czerwiec 2026 to zakład o miękkie lądowanie gospodarki, poprawę konsumpcji, boom inwestycyjny związany z AI oraz odbicie w wybranych spółkach cyklicznych. Największymi beneficjentami takiego scenariusza mają być spółki technologiczne, dystrybutorzy IT, deweloperzy mieszkaniowi i firmy korzystające z rosnącej aktywności konsumentów.
