Prosty trik, który skutecznie podkręca wyniki z inwestowania w spółki dywidendowe

Inwestorzy długoterminowi lubią dywidendy i słusznie. Spółki je wypłacające udowodniają każdego roku, że potrafią wygenerować zyski nie tylko na papierze. Zazwyczaj, przy doborze spółek do portfela dużą uwagę inwestorzy zwracają na stopę dywidendy. Jak się okazuje, nie jest i nie powinna być ona najważniejszym kryterium wyboru spółki dywidendowej. Dziś powiemy o znacznie istotniejszym kryterium, które każdy inwestor powinien znać i stosować.

Czy wysoka stopa dywidendy gwarantuje wysokie zyski?

Okazuje się, że tak. W niedawno wydanej w języku polskim książce „Analiza fundamentalna i inwestowanie pozycyjne” Thomas Bulkowski przytacza wyniki swoich badań dla rynku amerykańskiego, za lata 1992-2007, obejmujące okres bessy 2000-2002. Wynika z nich, że inwestując w spółki z relatywnie wysoką stopą dywidendy, otrzymujemy wyższą stopę zwrotu, niż w spółki ze średnią i niską stopą dywidendy, czy nawet jej brakiem.

Tabela 1. Średnia stopa dywidendy a stopa zwrotu dla spółek z rynku amerykańskiego w latach 1992-2007. Źródło: Rozdział 6 książki Thomasa Bulkowskiego „Analiza fundamentalna i inwestowanie pozycyjne”.

Rok od inwestycji, inwestorzy zarobili średnio 17% na akcjach z wysoką stopą dywidendy. Dla spółek z niską stopą zysk wyniósł 11%, czyli podobnie jak dla spółek nie wypłacających dywidendy.

Ta tendencja utrzymuje się też w dalszych latach. Wybierając spółki z wysoką stopą dywidendy i trzymając je w portfelu przez pięć lat, zwiększylibyśmy kwotę 10 tys. dolarów do 21,4 tys. dolarów. Podczas gdy, inwestując w spółki z niską stopą dywidendy lub w spółki nie wypłacające dywidendy zwiększylibyśmy te same 10 tys. dolarów do około 16,5 tys dolarów (Tabela 1).

Skoro wysoka stopa dywidendy daje dobre rezultaty, to czemu mamy się przejmować innymi parametrami? Z dwóch powodów.

Po pierwsze, wysoka stopa dywidendy nie odróżnia relatywnie tanich, rosnących spółek od tych, które płacą dywidendy, ale inwestorzy nie wierzą w ich rozwój, czyli takich których kurs spada. By portfel złożony ze spółek z wysoką stopą dywidendy dawał rezultaty, powinien składać się z jak największej liczby spółek. W praktyce jednak, zdecydowana większość inwestorów indywidualnych nie jest w stanie zakupić i pilnować dziesiątek spółek naraz.

Po drugie, przyjmując dodatkowe kryterium, które za chwilę opiszę, po prostu zwiększamy nasze szanse na duże zyski teraz i w przyszłości.

Oto jak współczynnik wypłaty poprawia wyniki portfela dywidendowego

W dalszej części swojej książki Bulkowski bada wpływ współczynnika wypłaty na wyniki portfela. Współczynnik wypłaty mówi nam jaki procent zysku jest wypłacany w postaci dywidendy. Jest to bardzo istotne kryterium, gdyż pozwala wyróżnić spółki, które mają dużą szansę na zwiększenie skali działalności. Zatrzymywanie części zysku w spółce, pozwala na inwestowanie w rozwój bez konieczności kredytowania się i tym samym powiększa nie tylko przyszłe zyski, ale i też przyszłe dywidendy.

Na zdrowy rozum można to wytłumaczyć tak. Spółki nie przejadające całego zysku, ale jego część inwestujące, powinny dawać wyższą stopę zwrotu, niż te które wypłacają prawie cały zysk w postaci dywidendy. Z badań Bulkowskiego wynika, że tak właśnie jest. W swojej książce przedstawia on wyniki dla inwestycji w spółki, w zależności od stopy dywidendy i współczynnika wypłaty. Podaje stopy zwrotu dla jednego roku, nie uwzględniając samych dywidend.

Tabela 2. Średnie stopy zwrotu w zależności od stopy dywidendy i współczynnika wypłat. Źródło: Rozdział 6 książki Thomasa Bulkowskiego „Analiza fundamentalna i inwestowanie pozycyjne”.

Spółki z niskim współczynnikiem wypłat, zachowujące większość zysku, mają lepszą stopę zwrotu niezależnie od stopy dywidendy. Największą stopę zwrotu uzyskuje się przez kombinację niskiego współczynnika wypłaty i wysokiej stopy dywidendy. Czyli spółki z wysoką stopą dywidendy, ale z małą procentową wartością wypłacanego zysku.

Które spółki na GPW mają niski współczynnik wypłat?

W raporcie, który opublikowaliśmy w Strefie Inwestorów „Jak znaleźć idealną spółkę dywidendową w 4 krokach” (można go pobrać stąd) wyszukaliśmy spółki, które wypłacają dywidendę regularnie od wielu lat i mają niski współczynnik wypłat. W raporcie omówione są szczegółowo kroki, jak samemu można sporządzić podobną listę spółek.

Poniżej zamieszczamy zestawienie spółek, które w tym roku mają niski współczynnik wypłat wraz z aktualną stopą dywidendy. Wszystkie spółki z Tabeli 3 są spółkami dywidendowymi w znaczeniu takim, że wypłacają regularnie dywidendy, od co najmniej 5 lat.

Tabela 3. Spółki z GPW regularnie wypłacające dywidendę z niskim współczynnikiem dywidendy (50%) i aktualną stopą dywidendy. Dane na podstawie raportu „Jak znaleźć idealną spółkę dywidendową w 4 krokach”.

Istotny parametr przy budowaniu portfela długoterminowego

Kryterium niskiego współczynnika wypłat zysku połączone z wysoką stopą dywidendy pozwala na wyselekcjonowanie spółek, które nie tylko płacą stosunkowo wysoką dywidendę, ale też zachowują w spółce środki na dalszy rozwój i inwestycje. Takie spółki w przyszłości mogą się powiększyć i płacić jeszcze wyższe dywidendy. Współczynnik wypłat oddziela też spółki traktowane jak bankomat przez głównych akcjonariuszy od tych, które są rozsądnie zarządzane. Dlatego jest to tak istotny parametr i powinien być jako pierwszy brany pod uwagę przy wyborze spółek dywidendowych do portfela.