Novo Nordisk wprowadza do sprzedaży tabletkę Wegovy na otyłość. Czy to realny zwrot w pojedynku z Eli Lilly
Novo Nordisk wprowadził do sprzedaży w USA tabletkową wersję Wegovy i ustawił cenę tak, by przyciągnąć pacjentów płacących z własnej kieszeni. To otwiera nowy etap w wyścigu o rynek leków na otyłość, na którym Eli Lilly zyskał przewagę dzięki Zepboundowi. Dla inwestorów - także w Europie - stawka jest jasna: nie chodzi o samą „nowość”, tylko o to, czy Novo dowiezie liczby i ekonomię.
W co inwestowali Polacy w grudniu 2025? Oto najpopularniejsze spółki i fundusze na platformie Saxo
REKLAMA
Tabletka jako zmiana formatu - i zmiana narracji
5 stycznia 2026 r. Novo Nordisk rozpoczął w Stanach Zjednoczonych sprzedaż Wegovy w formie tabletki przyjmowanej raz dziennie, po tym jak FDA zatwierdziła ją 22 grudnia 2025 r. Akcje (ADR) Novo rosły tego dnia o 2,8%, a Lilly zyskiwał 4,14%.
Novo ma za sobą trudny okres. To Duńczycy rozkręcili boom w 2021 r., gdy na rynek trafiła iniekcyjna wersja Wegovy. Od tamtej pory jednak spółka oddała pole Eli Lilly, które sprzedaje skuteczniejszy Zepbound. Inwestorzy stracili cierpliwość do programu rozwojowego Novo i perspektyw konkurencyjnych - od połowy 2024 r. kurs ADR spółki spadł o ponad 60%.
Akcje Novo Nordisk są dostępne na platformie SaxoTraderGo pod tym linkiem
Legenda do wykresu jest w poniższym artykule:
Co mówi medycyna: wyniki i wskazania
Tabletka Wegovy to doustny semaglutyd w dawce 25 mg i pierwszy doustny lek z klasy GLP-1 zatwierdzony w USA do kontroli masy ciała. GLP-1 to hormon jelitowy wpływający na sytość, co przekłada się na mniejsze spożycie.
W badaniu OASIS 4 średnia utrata masy ciała wyniosła 16,6% po 64 tygodniach wśród uczestników, którzy pozostali na terapii, a około jedna trzecia osiągnęła spadek o 20% lub więcej. To nie jest kosmetyka - takie liczby wyznaczają różnicę między terapią „do spróbowania” a terapią, którą pacjent realnie kontynuuje.
Zatwierdzenie dotyczy też redukcji ryzyka poważnych zdarzeń sercowo-naczyniowych, takich jak zawał serca czy udar, u dorosłych z otyłością lub nadwagą oraz rozpoznaną chorobą sercowo-naczyniową. Medycznie wzmacnia to argumentację, nawet jeśli praktyka refundacji i ubezpieczeń w USA pozostaje nierówna i zwykle rozszerza się powoli.
Zysk mniejszy od oczekiwań, a prognozy w dół. Novo Nordisk staje do walki o marże
Wygoda ma swoją cenę
Tabletka nie usuwa wszystkich barier - tylko je przesuwa. Zastrzyki odstraszają część pacjentów, ale codzienna tabletka też ma koszt „życiowy”: systematyczność i logistyka.
Wegovy w tabletkach trzeba brać codziennie na czczo, a przez pół godziny po przyjęciu nie wolno jeść, pić ani brać innych leków. Dalfovo z Saxo Bank podkreśla, że prawdziwym testem popytu będzie nie start sprzedaży, tylko to, czy pacjenci wytrwają w regularnym schemacie, gdy pojawią się skutki uboczne, podróże i zwykłe przeszkody dnia codziennego. To różnica między jednorazowym zainteresowaniem a stabilnym przychodem.
Debata Market Rebels w Poznaniu i pokaz filmu „The Big Short”, 30 stycznia, 19:00
Cennik, który ma odblokować popyt - i odsłania marże
Novo ustawił ceny z myślą o pacjentach płacących z własnej kieszeni. Dawki startowe (1,5 mg i 4 mg) kosztują 149 USD miesięcznie. Wyższe dawki (9 mg i 25 mg) kosztują 299 USD miesięcznie. Cena dawki 4 mg ma wzrosnąć do 199 USD od 15 kwietnia 2026 r. Spółka opisuje sekwencję terapii wprost: dawka startowa przez pierwszy miesiąc, dawka „środkowa” w drugim miesiącu, a potem wyższe dawki.
Te kwoty są niższe od cen gotówkowych, jakie Novo stosuje dla iniekcyjnego Wegovy - wysoka dawka zastrzyków ma cenę 349 USD miesięcznie dla płacących bez ubezpieczenia. Jednocześnie na rynku funkcjonuje cena katalogowa komunikowana ubezpieczycielom przed rabatami - 1 350 USD miesięcznie zarówno dla wersji iniekcyjnej, jak i tabletkowej.
Dalfovo z Saxo Bank wskazuje, że niższe ceny w modelu cash-pay zwiększają dostępność, ale natychmiast uwypuklają temat marż i rywalizacji cenowej. Dlatego - jak podkreśla - istotniejsza od samej ceny „z reklamy” jest cena netto i przychód na receptę.
Co by było, gdyby Polska zgasła na 72 godziny? Scenariusze i szokujące prognozy od Saxo na 2026 rok
Lilly odpowiada: orforglipron i przewaga wygody
Presja konkurencyjna jest realna. Lilly rozwija własną tabletkę na otyłość - orforglipron - która nie ma jeszcze zgody FDA, ale może trafić na rynek później w 2026 r. W obiegu pojawiają się też sygnały o możliwej decyzji FDA już w marcu 2026 r. Ta rozbieżność jest istotna, bo im bliżej debiutu Lilly, tym krótsza może być przewaga Novo wynikająca z bycia pierwszym.
Różnice nie kończą się na kalendarzu. Orforglipron ma być przyjmowany o dowolnej porze, bez ograniczeń dotyczących jedzenia czy picia, co może być realnym argumentem w codziennym użyciu.
W tle jest też cenowa zapowiedź. W listopadzie Lilly sygnalizował, że najniższa dawka orforglipronu ma kosztować 149 USD miesięcznie, a najwyższe dawki 399 USD. W praktyce to oznacza, że przestrzeń do konkurencji cenowej jest wpisana w strategię obu firm.
Konsensus rynkowy zakłada, że w 2026 r. sprzedaż tabletek Wegovy będzie relatywnie niewielka - ok. 800 mln USD. W dłuższym horyzoncie oczekiwania premiują jednak tabletkę Lilly (orforglipron), co dobrze pokazują prognozy sprzedaży globalnej.
Źródło: Bloomberg, Saxo Bank (oczekiwania rynkowe wg Bloomberga)
Warren Buffett oficjalnie przechodzi na emeryturę. Nowa era Berkshire Hathaway
Koszt produkcji i „więcej substancji czynnej”
W tym samym czasie Novo musi pilnować strony kosztowej. Dave Moore, wiceprezes wykonawczy ds. operacji w USA, mówił jesienią, że tabletka Wegovy wymaga „znacznie więcej” substancji czynnej niż wersja iniekcyjna, a spółka od dawna budowała moce i gotowość do premiery. To sugestia, że tabletka może być droższa w wytwarzaniu - co z kolei utrudnia obronę marż, jeśli rynek wejdzie w fazę ostrego ścinania cen.
Trzy wskaźniki, które mają rozstrzygnąć 2026 r. - według Saxo Bank
Dalfovo z Saxo Bank proponuje patrzeć na 2026 r. przez trzy mierniki. Po pierwsze tempo adopcji tabletki - nie jednorazowy skok popytu, tylko liczba rozpoczętych terapii i odnowień recept w pierwszym półroczu 2026 r.
Po drugie inwestorzy będą rozliczać Novo z tego, czy równolegle ustabilizuje segment zastrzyków. Nawet jeśli 2026 r. zostanie „rokiem tabletki”, większość gotówki nadal generują iniekcje, a pojedynek Wegovy-Zepbound pozostaje kluczowy.
Nawet jeśli 2026 r. przyniesie medialny debiut tabletki, ciężar przychodów ma nadal spoczywać na zastrzykach. Oczekiwania sprzedażowe dla Wegovy i Zepbound pokazują, że to ten front pozostaje kluczowy dla wycen.
Po trzecie długoterminowy wyścig i tak rozstrzygnie kolejna generacja leków. Dalfovo przypomina, że po rozczarowujących danych z końca 2024 r., które wywołały ostrą wyprzedaż i odnowiły wątpliwości, kluczowy wraca temat CagriSemy. Badanie REDEFINE 4 ma dać bezpośrednie porównanie z tirzepatydem - substancją czynną Zepboundu - i ma być dla rynku czytelnym testem siły kolejnego kroku Novo.
Najlepsze spółki na giełdzie w USA w 2026 - Top Picks dla Wall Street
Ryzyka: wytrwałość pacjentów, ceny netto i wiarygodność pipeline’u
Najczęstsze ryzyko to luka między wynikiem w badaniu a wytrwałością w realnym świecie - przerwane stosowanie, skutki uboczne i nierówny dostęp mogą obniżać przychód na pacjenta nawet przy pozornie silnym popycie.
Drugie ryzyko to wojna cenowa i spadek cen netto. Wczesnym sygnałem nie będą głośne komunikaty, tylko wyższe rabaty, niższy przychód na receptę lub wolniejszy wzrost marż.
Trzecie dotyczy wiarygodności programu rozwojowego. Jeśli kolejna generacja znów rozczaruje, rynek może skrócić horyzont oczekiwań i ponownie podnieść poprzeczkę wyceny.
Trump uderza w dywidendy i buybacki spółek zbrojeniowych
Tabletka jest prosta, egzaminem będzie ekonomia
Tabletka Wegovy może sprawić, że leczenie otyłości stanie się bardziej „codzienną opieką zdrowotną”, a mniej specjalistycznym zabiegiem. Dla Novo to jednak nie jest tylko historia o wygodzie, tylko o dowiezieniu trzech rzeczy naraz: skali bez utraty marż, stabilizacji segmentu zastrzyków oraz odzyskania zaufania dzięki danym z kolejnej generacji.
Jak ujmuje to Ruben Dalfovo z Saxo Bank, rynek w 2026 r. będzie patrzył na twarde, mierzalne wskaźniki - i to one zdecydują, czy tabletka okaże się początkiem odbudowy pozycji Novo, czy jedynie nowym frontem w wojnie, w której przewaga Lilly pozostanie nienaruszona.
Europa wkroczyła w dekadę zbrojeń. Dywidendowe spółki zbrojeniowe z potencjałem wzrostu
