Program motywacyjny CD Projekt celuje w 5 mld zł zysku w okresie 2026-29. Jakie gry i premiery mogą zapewnić taki wynik?
Dzisiejsze walne zgromadzenie akcjonariuszy CD Projekt zdecyduje o ustaleniu warunku wynikowego w programie motywacyjnym na lata 2026 - 2029 na poziomie 5 mld zł. Sprawdzamy co największy europejski deweloper gier z Polski musi zrobić, aby osiągnąć tak ambitny poziom finansowy.
Akcjonariusze i inwestorzy CD Projekt już od dłuższego czasu dostają od spółki jasny komunikat o jaką stawkę toczy się gra. W kwietniu 2023 r. zatwierdzono dwa programy motywacyjne. Program A opiera się na warunku lojalności, a program B na warunkach lojalności, wyników finansowych i wyników giełdowych. W przypadku programu B warunki finansowe są przyjmowane corocznie na okresy 4-letnie w celu przyznania uprawnień.
REKLAMA
Wskaźniki KPI ustalone we wcześniejszych programach motywacyjnych kształtowały się następująco: 2 mld zł skumulowanego zysku netto w latach 2023-2026, następnie 3 mld zł w latach 2024-2027 oraz 4 mld zł w latach 2025-2028. Obecnie zarząd proponuje 5 mld zł na lata 2026-2029. Wskaźniki KPI nie uchylają poprzednich.
CD Projekt może wydać na produkcję gier w 2026 roku nawet 770 mln zł, prognozują analitycy
CD Projekt będzie “aktywny w obszarze produkcji i wydawania wysokiej jakości gier RPG”
"Walne Zgromadzenie spółki, działając na wniosek zarządu spółki, postanawia niniejszym, na podstawie § 3 ust. 5 Uchwały Programu Motywacyjnego B, wyznaczyć Warunek Wynikowy na lata obrotowe 2026-2029 w kwocie 5 000 000 000,00 zł. Warunek Wynikowy odpowiada sumie skonsolidowanych wyników netto z działalności kontynuowanej Grupy Kapitałowej CD Projekt za wskazany okres 4 lat obrotowych" - czytamy w projekcie uchwały.
Zarząd spółki przedstawił akcjonariuszom wniosek o wyznaczenie warunku wynikowego na 5 mld zł w programie motywacyjnym “B” dla uprawnień przyznawanych w 2026 roku. Zaproponowany warunek wynikowy jest ambitny i spójny z interesem akcjonariuszy spółki w długim terminie, zaznaczono w uzasadnieniu projektu uchwały.
"Osiągnięcie 5 mld zł skumulowanego zysku netto w latach obrotowych 2026 2029 zakłada dalszy dynamiczny rozwój biznesu poprzez konsekwentną realizację Strategii Rozwoju CD Projekt. W nadchodzących latach spółka będzie aktywna w obszarze produkcji i wydawania wysokiej jakości gier RPG oraz będzie koncentrować się na wzmacnianiu potencjału posiadanych marek poprzez m.in. wprowadzanie na rynek produktów towarzyszących we współpracy z zewnętrznymi partnerami. Działania te będą wspierały budowanie wartości spółki, w tym jej wyceny na GPW" - podano także w uzasadnieniu.
Do celu z Wiedźminem 4 i Cyberpunkiem 2
Analitycy wskazują, że zaproponowany poziom warunku wynikowego w okresie 2026 - 2029 wpisuje się w ścieżkę wyznaczoną w poprzednich latach.
“Raczej bez zaskoczeń ani na plus ani na minus. Wyznaczony cel wpisuje się w zarysowaną do tej pory prawidłowość zwiększania skumulowanego 4-letniego celu wynikowego o 1 mld PLN wraz z kolejnymi transzami (cel na lata 23-26 to 2 mld zł, 24-27 3 mld zł, 25-28 4 mld zł)” - powiedział Strefie Inwestorów analityk Trigon DM Grzegorz Balcerski.
Tymczasem konsensus rynkowy dla łącznego zysku netto CD Projekt w latach 2026 - 2029 kształtuje się na poziomie 5 064 mln zł, w tym 360 mln zł w 2026 r., 1,76 mld zł w 2027 r., 1,16 mld zł w 2028 r. oraz 1,78 mld zł w 2029 r.
“W naszych szacunkach jesteśmy nawet nieco bardziej ambitni niż konsensus. Ponieważ odważnie założyliśmy, że premiera Wiedźmina 4 i Siriusa odbędzie się w 2027 r., remake Wiedźmina 1 zostanie wydany w 2028 r., a Cyberpunk 2 w 2029 r., uzyskaliśmy łączny wynik netto w wysokości 7,7 mld zł na lata 2026-29” - wskazał analityk BM mBanku Piotr Poniatowski, w swoim raporcie z 13 lutego.
Niemniej jednak, nawet bez premiery gier Sirius i remake'u Wiedźmina 1 w tym okresie, szacunki BM mBanku (oparte na grach Wiedźmin 4 i Cyberpunk 2) nadal dawałyby ponad 5 mld zł zysku netto w latach 2026-29.
“Należy pamiętać, że nadal nie uwzględniamy rzekomego DLC do gry Wiedźmin 3, które może trafić na rynek w 2026 roku [...] Uważamy, że cel ten jest ambitny, ale możliwy do osiągnięcia. Co więcej, konsensus (i nasze szacunki) na rok 2026 zdecydowanie wymagają korekty, aby spółka mogła osiągnąć KPI ustalony na lata 2023-2026 (2 mld zł). Nasze szacunki na rok finansowy 2026 są znacznie niższe, ponieważ nadal nie uwzględniamy w naszych prognozach żadnej premiery w tym roku” - zaznaczył Poniatowski.
W ocenie analityka BM mBanku najbardziej prawdopodobny wydaje się być dodatek DLC do gry Wiedźmin 3.
“Piszemy o nim od ponad pół roku, ale nadal nie jest to oficjalnie potwierdzone (dlatego nie uwzględniliśmy tego w naszych szacunkach). Naszym zdaniem, aby osiągnąć taki skumulowany zysk netto w latach 2026-29, CDR potrzebuje albo premiery Wiedźmina 4 i Cyberpunka 2 w tym okresie, albo jakiegoś rodzaju potężnej kombinacji premier związanych z Wiedźminem (np. W4, DLC do W3, Sirius i/lub remake W1)” - zaznaczył analityk BM mBanku,.
Czekamy na ogłoszenie “niezapowiedzianych projektów gamingowych”
Zatem odliczamy do ogłoszenia “niezapowiedzianych projektów gamingowych”, które mają istotne znaczenie dla realizacji warunku wynikowego, który kończy się w bieżącym roku. Po I-III kw. 2025 roku do jego realizacji brakuje 700 mln zł. W dniu 19 marca poznamy wyniki za IV kwartał i wtedy będzie wiedzieć ile CD Projektowi brakuje do realizacji celu w ciągu ostatnich czterech kwartałów łącznego okresu 2023 - 2026. Być może CD Projekt rzuci również trochę “okruszków informacyjnych” podczas konferencji wynikowej według strategii “drop the crumps”.
"Zakładam 163 mln zł zysku netto i 104 mln EBITDA. Różnica wynika z ujęcia sprzedaży GOG (netto ok. 70 mln zł). Ja uwzględniłem wynik w finansówce, ale możliwe że będzie w przychodach (wtedy widoczne już na poziomie EBITDA)" - powiedział Strefie Inwestorów analityk Noble Securities Mateusz Chrzanowski.
To oznaczałoby, że CD Projekt ma do wygenerowania w tym 536 mln zł do celu wynikowego 2023 - 2026 z programu motywacyjnego. To nie wygląda nie nieosiągalny wynik, zwłaszcza gry pojawią się "niezapowiedziane projekty gamingowe".
Tymczasem do grona oczekujących na te nowe treści dołączył też DM BOŚ.
“Podwyższamy do Przeważaj (poprzednio Neutralnie) krótkoterminową rekomendację relatywną dla CD Projektu, ponieważ oczekujemy zapowiedzi nowych gier w ciągu nadchodzących miesięcy” - napisano w najnowszym raporcie DM BOŚ, Research Report – Polish Equities Monthly: 3/2026.
Wiemy z oficjalnych przekazów władz CD Projekt, że nad “niezapowiedzianym projektem gamingowym” realizowanym na zlecenie dewelopera przez spółkę Fools Theory pracuje ponad 100 twórców. Jednak zarząd wspominał o łącznie trzech niezapowiedzianych projektach gamingowych.
Kurs akcji CD PROJEKT od początku 2025
A może jednak dodatkowy kontent do Cyberpunka obok DLC do Wiedźmina 3?
Ciekawą tezę stawia jeden z analityków zajmujących się sektorem, z którym rozmawialiśmy...
“Zakładam, że ten największy to jest dodatek do Wiedźmina. A drugi mniejszy, jak popatrzymy na rosnące nakłady na maintenance Cyberpunka, które są najwyższe od momentu debiutu ‘Phantom Liberty’, to tu - moim zdaniem - też coś się dzieje. W tym obszarze pracuje zewnętrzne studio Virtuos, które robiło ostatnie patche do Cyberpunka. Na różnych stronach też można było zobaczyć, że aktorzy, którzy występowali w tej grze nagrywają dodatkowe linie dialogowe. To może być więc jakiś mniejszy dodatek do Cyberpunka. Może to będzie jakiś dodatkowy content, który ma pobudzić jeszcze raz sprzedaż podstawki. Ale moim zdaniem coś w tym obszarze się dzieje” - mówi Strefie Inwestorów jeden z giełdowych analityków zagranicznego biura.
W CD Projekt wrze jak w ulu
Ostatnie rekrutacje do zespołów realizujących flagowce studia zrobiły ogromne wrażenie na gamingowej społeczności. Wśród ubiegłorocznych transferów są weterani “Baldur’s Gate”, „Kingdom Come: Deliverance”, „Ghost of Tsushima”, czy serii „Far Cry” i „Assassin’s Creed”. W tym roku “złowiono” Lucie Hennet z ekipy gamingowej rewelacji “Clair Obscur: Expedition 33”. Bardzo doświadczeni twórcy trafiali zarówno do ekipy “Wiedźmina 4, jak i kontynuacji “Cyberpunka”. Oby ich talent i doświadczenie wzmocniły potencjał obu tytułów...
Aktualnie otwarte rekrutacje do zespołów w Warszawie i Bostonie wskazują na szczególną koncentrację na budowie ekipy “Cyberpunk 2”. Poszukiwani są twórcy na 35 stanowisk. Do zespołu “Wiedźmin 4” otwarta jest ścieżka na 15 stanowisk, do projektu “Sirius” 12, “Hadar” 9, a do “multiple projects” kolejne 8 stanowisk.
W międzyczasie przedstawiciele CD Projekt ogłosili nową współpracę - crossover Cyberpunk 2077 i Fortnite.
Z punktu widzenia inwestorów i potencjalnych ogłoszeń nowych projektów interesująca będzie obecność przedstawicieli studia na kolejnych wydarzeniach branżowych. Właśnie rozpoczyna się “sezon targowo - eventowy”. Przez moment wydawało się, że nowe materiały Wiedźmina 4 miałyby pojawić się na czerwcowym Unreal Fest. Niemniej deweloper, który dał okazję do domysłów medialnych, szybko zdementował taką opcję.
Za to niemal z ostatniej chwili... na konferencji GeForce ON (Game Developers Conference 2026) Nvidia zaprezentowała nowe rozwiązania RTX, m.in.: RTX Mega Geometry – system renderowania bardzo złożonej geometrii (np. ogromnych lasów), ulepszenia path tracingu i ray tracingu, rozwój DLSS 4.5 i Multi-Frame Generation. Firma podała, że Wiedźmin 4 będzie korzystał z RTX Mega Geometry, co ma pozwolić renderować bardzo szczegółowe środowiska przy lepszej wydajności i mniejszym zużyciu VRAM. Ta technologia ma być szczególnie ważna dla gęstych, realistycznych lasów w otwartym świecie gry.
Wiemy również oficjalnie, że CD Projekt będzie już 11 marca na GDC Festival of Gaming, gdzie zastępca dyrektora gry Paweł Sasko oraz starszy producent wydawniczy Oleg Shatulo wygłoszą wykład “Bringing Cyberpunk 2077 na Mac”. Z kolei pod koniec marca szykuje się PAX Seattle. Choć nie ma informacji czy CD Projekt planuje aktywności na tym wydarzeniu, to jest to miejsce gdzie deweloperzy mogą rozpoczynać swoje kampanie. Tak planuje np. One More Level ze swoim "Valor Mortis".
