Od 24 września 2018 r. inwestorzy znają już wyniki finansowe Grupy PlayWay za II kwartał. Mimo, że dynamika przychodów i przede wszystkim zysków była bardzo duża, to rynek w pełni to zdyskontował przed publikacją raportu finansowego. Warto jednak zwrócić uwagę na cztery szczególne elementy w bilansie, które będą miały wpływ na przyszłe wyniki spółki.
W dniu publikacji wyników za II kwartał br., kurs akcji PlayWay spadł ze 160 zł do 150 zł. Po kolejnych 4 sesjach przetestował linię trendu wzrostowego, która jak na razie skutecznie powstrzymała spadki.
Duży wzrost wyników finansowych w II kw. 2018 r oraz dodatni one off w wynikach I półrocza 2018 r.
W samym II kw. tego roku, Grupa PlayWay zwiększyła przychody do 26,3 mln zł z 6,6 mln zł w porównywalnym okresie rok wcześniej. Skokowy wzrost sprzedaży uzyskany dzięki istotnie większej sprzedaży swoich produkcji, przełożył się w znaczący sposób na wzrost zysków. Ten na poziomie operacyjnym wyniósł 18,7 mln zł wobec 2,3 mln zł rok wcześniej, a zysk netto osiągnął bardzo podobną wartość – 18,8 mln zł (2,85 zł/akcja) wobec 1,2 mln zł rok wcześniej.
Skonsolidowane wyniki PlayWay (mln zł)
| (mln zł) | II kw. 2018 | II kw. 2018 | I półrocze 2018 | I półrocze 2017 |
|---|---|---|---|---|
| Przychody ze sprzedaży | 26,3 | 6,6 | 38,2 | 11,8 |
| Zysk operacyjny | 18,7 | 2,3 | 23,9 | 4,2 |
| Zysk brutto | 21,1 | 2 | 40,2 | 3,8 |
| Zysk netto | 18,8 | 1,2 | 34,6 | 2,6 |
Źródło: Playway S.A.
Po pierwszych sześciu miesiącach 2018 r. skonsolidowane przychody wyniosły 38,2 mln zł przy zysku operacyjnym 23,9 zł, co daje bardzo wysoką marżę operacyjną na poziomie 62,5%. Jednak zysk brutto i netto mają zdecydowanie wyższe wartości od zysku operacyjnego, bo odpowiednio 40,2 mln zł i 34,6 mln zł. Skąd ta nienaturalna dysproporcja? Otóż PlayWay rozpoznał dodatkowe 14,3 mln zł jako wynik na utracie kontroli w jednostkach zależnych. Chodzi tutaj konkretnie o spółkę CreativeForge Games S.A. (od niedawna notowaną na NewConnect), w której inni akcjonariusze w marcu tego roku objęli akcje nowej emisji. W wyniku emisji, PlayWay utracił kontrolę, a jego udział w akcjonariacie spadł z 63,75% do 47,81%. Warto też dodać, że księgowa wycena tych udziałów wynosi 15,2 mln zł, a aktualna, rynkowa około 20 mln zł.
Zobacz także: Program motywacyjny pracowników CD PROJEKT jest obecnie warty ponad 1 miliard złotych, a spółka nie musi do 2021 roku wydać drugiej gry AAA, aby go zrealizować
Skokowy wzrost inwestycji w jednostkach stowarzyszonych
Najmocniej rosnącą pozycją w aktywach w ostatnim bilansie są inwestycje w jednostkach stowarzyszonych. Wzrosły one z 2 mln zł do 23,3 mln zł. W tej pozycji ujęto m.in. wspomnianą już wycenę udziałów w CreativeForge Games S.A. oraz udziałów w 6 innych spółkach (łącznie 17,5 mln zł). W tej pozycji ujęte są też pożyczki na rzecz jednostek stowarzyszonych (na kwotę 5,8 mln zł).
Aktywa w skonsolidowanym bilansie PlayWay
Źródło: Sprawozdanie finansowe PlayWay S.A.
Koszty produkcji gier ujmowane są w zapasach
W bilansie PlayWay dość ciekawym zjawiskiem z punktu widzenia księgowego, jest ujmowanie kosztów produkcji gier w zapasach. W zależności czy dany projekt jest w trakcie tworzenia czy też jest już ukończony, wartość nakładów widoczna jest albo w „produkcji w toku” albo w „produktach gotowych” w ramach pozycji „zapasy”. Spółka w następujący sposób opisała ten element w ostatnim raporcie finansowym:
- Produkcja w toku obejmuje koszty związane z tworzeniem gier, które na dzień bilansowy nie zostały zakończone i wprowadzone do sprzedaży. Wycena w księgach oparta jest według kosztu wytworzenia, który obejmuje koszty pozostające w bezpośrednim związku z danym projektem oraz uzasadnioną część kosztów pośrednio związanych z danym projektem. W momencie zakończenia prac i ujmowania nakładów związanych z realizacją danego projektu, następuje przeksięgowanie nakładów z Produkcji w toku na Produkty gotowe.
W przypadku większości firm, tego rodzaju koszty widoczne są w wartościach niematerialnych. Natomiast w PlayWay wartości niematerialne w ostatnim bilansie wyniosły 181 tys. zł. Pochodną tego jest również bardzo niska amortyzacja, która w I półroczu 2018 r. wyniosła 68 tys. zł.
Zobacz także: Spółki gamingowe z GPW podbijają chiński rynek. W Chinach swoje gry sprzedają już CD PROJEKT, 11 bit studios i PlayWay
Należności
Specyfika sprzedaży gier poprzez platformy wpływa też na nietypową charakterystykę „należności z tytułu dostaw i usług”. W tej pozycji zazwyczaj spółki ujmują wartość niezapłaconych przez kontrahentów faktur sprzedażowych. W przypadku Playway, pozycja ta ujmuje w głównej mierze rezerwy na przychody należne spółce z tytułu sprzedaży gier, które wynikają z rozliczeń zarówno z platformami i wydawcami gier. Na koniec czerwca 2018 r. wartość tych rezerw przychodowych wyniosła 8,8 mln zł z 11,2 mln zł wszystkich należności handlowych.
Gotówka
Playway w ostatnim bilansie wykazał 58,5 mln zł środków pieniężnych. Jednak z tych środków została wypłacona dywidenda w wysokości 2,38 zł na akcję – dokładnie 24 lipca 2018 roku, a więc po dniu bilansowym. Uchwała WZA dotycząca dywidendy za 2017 rok, została podjęta 27 czerwca tego roku co oznaczało, że spółka po stronie pasywów wykazała 15,7 mln zł w pozostałych zobowiązaniach. Dodajmy, że spółka nie posiadała żadnych zobowiązań z tytułu kredytów i pożyczek.
