CD Projekt publikuje wyniki za trzeci kwartał, zyski i stan gotówki na razie słabsze od prognoz

CD Projekt opublikował dziś wyniki finansowe za trzeci kwartał 2015 r. Ogłoszono w nich, że spółce udało się już w tym roku wygenerować zysk netto 276,7 mln zł. Przyjrzeliśmy się wynikom oraz oczekiwaniom biur maklerskich. Sprawdziliśmy czy podane wyniki odzwierciedlają oczekiwania analityków i czy prognozy wzrostu kursu są wciąż uzasadnione.

Wyniki CD Projekt po trzecim kwartale

W pierwszej połowie 2015 roku spółka wypracowała 236,3 mln zysku netto. Zaś na koncie spółki było 164,2 mln zł. Po publikacji raportu za trzeci kwartał zysk netto zwiększył się do 276,7 mln zł. Natomiast na koncie spółki już jest 303,5 mln zł. Niestety spółka nie podała ile sztuk gry Wiedźmin 3 zostało sprzedanych w ostatnim kwartale.

Jakich wyników spodziewali się analitycy?

Niecały miesiąc po premierze gry, pojawiła się rekomendacja domu maklerskiego Trigon. Podwyższył on cenę docelową akcji do 38 zł i zakładał sprzedaż 10 mln sztuk gry do końca roku. Uwzględniono w wyliczeniach też możliwość wypłaty dywidendy. Niestety, z późniejszych wypowiedzi zarządu CD Projekt wynikło, że na dywidendy inwestorzy raczej nie mają co liczyć, bo spółka planuje reinwestować zyski.

W połowie sierpnia, przed publikacją raportu kwartalnego rekomendację wydał także DM BOŚ. Cenę docelową ustalono na 34,70 zł. Przewidziano w niej sprzedaż 8,8 mln sztuk gry do końca roku i podwyższono też prognozy sprzedaży dodatków do gry. Jeśli chodzi o dane finansowe, to analitycy DM BOŚ spodziewają się, że spółka do końca roku będzie miała około 440 mln zł gotówki i wypracuje 597,3 mln zł EBITDA oraz 481,6 mln zł zysku netto, a dywidenda nie będzie wypłacana.

Im bliżej końca roku, tym przewidywania co do zysków na koniec 2015 roku rosły, ale cena docelowa akcji zmniejszała się. 10 września Dom Maklerski mBanku przewidywał łączną sprzedaż wyższą, bo w okolicach 9 mln sztuk. Zysk netto na koniec roku szacowany jest w wysokości 513,4 mln zł, a stan gotówki na poziomie 491,8 mln zł. Jednak cenę docelową określono na poziomie 30,90 zł.

W ostatniej rekomendacji z 3 listopada DM BZ WBK prognozował, że CD Projekt wypracuje do końca roku 345,6 mln zysku netto, przy niezmienionym założeniu sprzedaży 7,5 mln sztuk gry. Zaś cenę docelową ustalono na 29 zł.

Tabela 1. Spodziewane wyniki i rekomendacje ceny docelowej dla CD Projekt przez domy maklerskie.

Czy CD Projekt spełni te oczekiwania?

Podsumowując, trudno będzie się spodziewać, że spółka wygeneruje dodatkowy zysk netto w ostatnim kwartale na tyle wysoki by na koniec roku był on dwa razy wyższy niż jest obecnie, tak jak szacuje większość powyższych analiz. To samo tyczy się zgromadzonej gotówki, która jest niezbędna do prowadzenia dalszych prac nad nową grą Cyberpunk 2077. Najbliższą prognozą, która może być spełniona na koniec roku, jest więc prognoza domu maklerskiego BZ WBK, więc i cena docelowa 29 zł wydaje się najbardziej realna.

Na koniec warto pamiętać o tym, że od października spółka rozpoczęła sprzedaż dodatków do gry Wiedźmin 3, więc dzięki temu w ostatnim kwartale 2015 roku zyski mogą być wyższe niż w poprzednim. Warto też zwrócić uwagę na ważną kwestię. O ile przychody i zyski w 2015 roku mogą okazać się rekordowe w historii spółki, to ze względu na charakter prowadzonej przez spółkę działalności nie będą one możliwe do powtórzenia w przyszłym roku. Ich zmniejszenie zakładają w swoich prognozach także wyżej wymienione domy maklerskie. Zatem w przypadku CD Projekt najważniejszym parametrem jest stan gotówki na koniec roku. To ona pozwoli spółce na dalszy rozwój. Przede wszystkim wspomoże tworzenie gry Cyberpunk 2077, której możemy spodziewać się prawdopodobnie dopiero w 2017 roku.