Od stycznia akcje Alior Banku potaniały o 45%. Pięć powodów dlaczego kurs akcji jest tak nisko
Zamieszanie na kilku frontach wyraźnie szkodzi notowaniom Alior Banku. Ciągłe zmiany w zarządzie, powracające plotki o przejmowaniu „jakichś” aktywów, niewyjaśniona kwestia dotycząca kredyt dla spółki Ruch to tylko niektóre powody, dla których trwa przecena banku.
Niezbyt dobrze wyglądają ostatnio notowania Alior Banku. Kurs akcji prezentują się zaskakująco słabo nawet na tle dołującego indeksu WIG-Banki. Akcjonariusze tego – jakby nie patrzeć – jednego z najnowocześniejszych banków w Polsce, na czele z PZU (ma ponad 31% papierów) nie mają powodów do zadowolenia.
Zmiana ceny akcji Alior Banku na tle WIG-Banki (proc.)*
| 1m | 3m | 12m | 3 lata | |
|---|---|---|---|---|
| Alior | -15 | -29 | -35 | -16 |
| WIG-Banki | 3 | -9 | -10,7 | 25 |
*stan na 27.11.2018
Źródło: GPW
Zapytaliśmy analityków z domów i biur maklerskich – o co chodzi? Czemu Alior Bank, który prezentuje co kwartał całkiem niezłe wyniki finansowe, wciąż traci na wartości? Czego obawiali się w ostatnich kwartałach - i czego nadal obawiają się - inwestorzy? Z tych rozmów wyłoniło się kilka czynników, które wpływały na przecenę Aliora w ostatnich kwartałach. Ułożyliśmy je chronologicznie, od najstarszego do najmłodszego.
1. Odpisy na farmy wiatrowe
W 2016 i 2017 roku Alior Bank dokonywał odpisów na farmy wiatrowe, z czego w 2017 roku na kwotę 62 mln zł. Pod koniec ubiegłego roku zaangażowanie Alior Banku w kredytowanie firm z sektora OZE wynosiło 1,1 mld zł (co stanowiło ok. 2% całego portfela kredytowego). Inwestorzy jeszcze na początku tego roku mogli się obawiać kolejnych odpisów. Dopiero na początku marca zarząd poinformował, że „nie spodziewa się konieczności tworzenia dodatkowych rezerw w tej części portfela w 2018 roku”.
2. Ryzyko połączenia z Pekao
W II kwartale tego roku pojawiły się plotki rynkowe, a za nimi artykuły w mediach, mówiące, że Alior połączy się z Pekao. A może raczej trzeba napisać inaczej: że Alior zostanie wchłonięty przez Pekao. Nic dziwnego, że kurs leciał na południe: perspektywa zamiany akcji jednego z najnowocześniejszych banków w Europie na akcje dojrzałego banku (tak jest postrzegany Bank Pekao) nie mogła się podobać inwestorom. Co prawda ryzyko to wygasło pod koniec sierpnia, gdy prezes grupy PZU Paweł Surówka ogłosił decyzję o braku połączenia Aliora i Pekao, ale wszystko wskazuje na to, że „niesmak pozostał”.
3. Częste zmiany w zarządzie
Alior Bank ma już trzeciego prezesa w tym roku. Odkąd w połowie października Katarzyna Sułkowska zrezygnowała z fotela, bankiem kieruje Krzysztof Bachta. Sułkowska piastowała stanowisko od marca, kiedy to zastąpiła Michała Chyczewskiego. Zresztą, Chyczewski też nie za długo prezesował (niecały rok).
Alior Bank wciąż nie może ustabilizować składu zarządu. Dosłownie przed chwilą z funkcji wiceprezesa zrezygnował Filip Gorczyca. Na jego miejsce rada nadzorcza od razu powołała Tomasza Biłousa (z dniem 1 lutego 2019 roku), a przy okazji do zarządu trafili także trzej inni finansiści.
Zobacz także: Na giełdzie w USA mamy powtórkę z okresu bańki internetowej – twierdzi znany amerykański inwestor i pokazuje kilka faktów
4. Czy Ruch dostał 153 mln zł kredytu ze szkodą dla Aliora
Wokół Alior Banku zrobiło się gorąco kilka dni temu, gdy funkcjonariusze CBA weszli do placówek na terenie całego kraju w związku ze śledztwem dotyczącym m.in. nieprawidłowości z udzieleniem przez ten bank kredytów spółce Ruch.
Według prokuratury, w latach 2012-2018 osoby ze spółki Ruch mogły posłużyć się nierzetelną dokumentacją finansową w celu uzyskania linii kredytowej w Alior Banku w wysokości 153 mln zł. Istnieje też prawdopodobieństwo, że to wsparcie finansowe zostało udzielone na drodze nadużycia uprawnień lub niedopełnienia obowiązków przez osoby zarządzające Alior Bankiem w latach 2012-2018.
5. Czy Alior przejmie część aktywów BOŚ Banku
Na początku listopada gruchnęła wiadomość, że Alior Bank może kupić część aktywów BOŚ Banku związaną z portfelem kredytów komercyjnych i detalicznych. Ówczesny prezes Aliora zaprzeczył i stwierdził, że bank skupia się na wzroście organicznym. A nawet gdyby myślał o akwizycjach, to zarząd rekomendowałby transakcję tylko wtedy, gdy „w jasny sposób generowałaby ona wartość dodaną dla naszych akcjonariuszy w stosunku do planu rozwoju organicznego".
Problem w tym, że akcjonariusze Alior Banku na NWZ, które odbyło się 26 listopada, zdecydowali o zmianach w statucie banku oraz możliwości nabywania i zbywania udziałów lub akcji innej spółki o wartości powyżej 100 mln zł. Czy znów powraca „temat” BOŚ Banku, który niekoniecznie podoba się drobnym udziałowcom?
Wyniki finansowe nie są złe, analitycy wciąż wierzą w papier
Na koniec kilka słów o wynikach Alior Banku. W III kwartale zysk grupy spadł do 172,9 mln zł z 178,2 mln zł rok wcześniej, ale był on i tak wyższy niż konsensus PAP Biznes (171,1 mln zł). Po trzech kwartałach 2018 roku zysk netto wynosi 532,9 mln zł, a rok temu sięgał ledwie 340,1 mln zł. Na koniec III kwartału zwrot Aliora z kapitału własnego (ROE) wynosił 11,5%, czyli był przyzwoity.
Na początku listopada zarząd banku podtrzymał plany finansowe na ten rok, które zakładają m.in.:
- wzrost wolumenu kredytów brutto o 5,5-6 mld zł;
- marżę odsetkową netto na poziomie 4,6%;
- wskaźnik kosztów do dochodów na poziomie 44% na koniec roku.
Wyniki finansowe Alior Banku (w tys. zł)
Analitycy nie chcieli przewidywać, co dalej stanie się z notowaniami Aliora. Generalnie wskazywali jednak, że ciężko oczekiwać, iż problemy banku będą się ciągnąć w nieskończoność. „Zapewne ta czarna seria kiedyś się skończy, Alior przede wszystkim musi ustabilizować zarząd” – wskazywali.
Gdy popatrzymy na rekomendacje z 2018 roku dla Alior Banku, to zobaczymy, że analitycy są niezmiennie optymistycznie nastawieni do tego papieru. Od stycznia kurs akcji spółki znajduje się pod presją. Ale podobno to rynek zawsze ma rację. Na razie rynek nie chce mieć walorów Alior Banku w portfelu i kurs jest na dobrej drodze aby dojść do historycznych minimów na kursie akcji.
Rekomendacje dla Alior Banku w 2018 roku
