Bill Ackman wykorzystuje giełdową obsesję na punkcie AI. Pershing Square inwestuje 5 miliardów USD w Netflixa i gigantów finansowych
Kiedy rynek ślepo goni za obietnicami sztucznej inteligencji, Bill Ackman wraca do dawnych faworytów i przeznacza blisko 5 miliardów USD na spółki o stabilnych fundamentach. Zaskakujący powrót do Netflixa oraz zakupy akcji amerykańskich gigantów finansowych odbywają się jednak w cieniu poważnych problemów samych funduszy Pershing Square. Zarządzane przez miliardera wehikuły inwestycyjne przeceniają się na giełdzie i borykają z trudnym okresem na tle szerokiego rynku.
Giełdowa obsesja na punkcie AI tworzy okazyjne wyceny
Skupienie inwestorów na infrastrukturze dla sztucznej inteligencji stworzyło wyjątkową okazję do zakupu dojrzałych spółek po mocno obniżonych cenach.
Bill Ackman oraz Ryan Israel, dyrektor inwestycyjny w Pershing Square, wskazali w liście do akcjonariuszy, że powszechny pęd za nowinkami technologicznymi odciągnął uwagę giełdy od firm generujących stabilne przepływy pieniężne. Od przełomu kwietnia i maja, kiedy zadebiutował nowy fundusz Pershing Square USA, firma zainwestowała niemal 5 miliardów USD w sześć kluczowych podmiotów.
Wśród zakupów znalazły się spółki zintegrowane z globalnym handlem i finansami, których modele biznesowe opierają się na dominującej pozycji rynkowej.
Wielki powrót do Netflixa i przejęcie rynku streamingu
Największym zaskoczeniem w portfelu Pershing Square jest ponowny zakup akcji Netflixa.
Ackman wycofał się z tej inwestycji w 2022 roku ze stratą szacowaną na 400 milionów USD, zaledwie kilka miesięcy po wejściu w spółkę. Powodem była wówczas utrata zaufania do branży w obliczu wyniszczającej walki na wydatki programowe. Dziś ocena sytuacji jest zupełnie inna. Zarządzający funduszem uznali, że Netflix ostatecznie wygrał starcie o rynek streamingu, a jego skala pozwala skutecznie dystansować konkurencję pod względem nakładów na nowe produkcje.
Okazja do powrotu pojawiła się, gdy akcje platformy spadły o 50% z poziomu 134 USD odnotowanego w czerwcu 2025 roku do 67 USD w połowie czerwca kolejnego roku. Firma wykazuje unikalną zdolność przekształcania 90% zysków w wolne przepływy pieniężne, a rozwój oferty reklamowej dodatkowo wzmacnia ten bilans. Analizy Pershing Square wskazują, że obawy o konkurencję ze strony krótkich materiałów wideo w mediach społecznościowych były przesadzone. Dodatkowo rozwój sztucznej inteligencji ma usprawnić systemy rekomendacji treści oraz precyzowanie przekazów reklamowych.
Jefferies obniża rekomendację Apple. Problemem ma być anulowany projekt szklanego iPhone’a
Visa i Mastercard odporne na rewolucję w cyfrowych płatnościach
Kolejnym filarem nowej strategii stały się pakiety akcji Visa oraz Mastercard.
Obie firmy, obecne na krótko w portfelu Ackmana już w 2008 roku, zostały określone jako jedne z najlepszych przedsiębiorstw na świecie. Działają w modelu pośredników pobierających opłaty transakcyjne, nie ponosząc przy tym bezpośredniego ryzyka kredytowego, co czyni je naturalnymi beneficjentami wyższej inflacji.
Spadek wycen obu gigantów do poziomu 22-krotności przyszłych zysków stworzył dogodny moment do zajęcia pozycji. W ocenie Pershing Square rynkowe obawy przed zagrożeniem ze strony cyfrowych aktywów czy stablecoinów są nieuzasadnione. Kryptoaktywa rozwijają się głównie tam, gdzie tradycyjne karty płatnicze nie mają silnej pozycji, i nie oferują ochrony przed oszustwami ani programów lojalnościowych.
Jednocześnie oba koncerny rozwijają własne programy powiązane ze stablecoinami, a ich usługi dodatkowe odpowiadają już za 30% do 40% generowanych przychodów.
USA i Japonia bronią jena. Rynek sprawdza, czy nietypowa interwencja wystarczy
S&P Global, ICE oraz Alcon w portfelu Pershing Square
Do portfela trafiły również akcje S&P Global, należące wcześniej do funduszu w 2017 roku.
Lęki przed ewentualną dysrupcją ze strony AI doprowadziły w lutym do 25-procentowego spadku kursu tej spółki analitycznej, spychając wycenę z 25-krotności do 19-krotności zysku na akcję. Ackman wykorzystał tę przecenę, uznając wysokomarżowy biznes licencyjny S&P Global za niezwykle trwały.
Portfel uzupełniły walory Intercontinental Exchange - operatora giełdowego, którego flagowy segment energetyczny przynosi przychody ponad dwa i pół raza wyższe niż u najbliższego konkurenta.
Inwestorzy pozbywali się tych akcji z powodu obaw o konkurencję ze strony kryptowalutowych kontraktów terminowych, co zdaniem Pershing Square nie stanowi realnego zagrożenia dla głównych klientów instytucjonalnych. Ostatnim z nowych zakupów jest szwajcarska grupa medyczna Alcon, zajmująca pozycję lidera w dziedzinie sprzętu okulistycznego i przygotowująca się do wprowadzenia nowej terapii AURN0001 w leczeniu obrzęku rogówki.
Gigant finansów buduje zaplecze dla cyfrowego dolara. Adopcja kryptowalut przekracza punkt zwrotny
Słabe wyniki funduszy PSUS i PSHZF na tle indeksu S&P 500
Mimo przemyślanych zakupów akcji spółek takich jak Microsoft, Amazon czy Meta Platforms, same fundusze zarządzane przez Ackmana przechodzą trudny sprawdzian.
Debiutujący pod koniec kwietnia zamknięty fundusz Pershing Square USA (PSUS) przyniósł rozczarowujące stopy zwrotu. Do 11 sierpnia wartość jego aktywów netto wzrosła o skromne 0,6% od ceny z IPO wynoszącej 50 USD, podczas gdy indeks S&P 500 zyskał w tym samym czasie około 9%.
Jeszcze gorzej wygląda rynkowa cena akcji PSUS, która spadła o około 20% do poziomu 40 USD.
Oznacza to, że jednostki funduszu są handlowane na giełdzie z blisko 20-procentowym dyskontem w stosunku do wartości posiadanych aktywów. Podobne problemy dotykają notowanego w Europie funduszu Pershing Square Holdings (PSHZF), który od początku roku do połowy sierpnia zanotował spadek wartości aktywów o 4,3%, mocno ustępując 14-procentowemu wzrostowi indeksu S&P 500.
Wyniki tego wehikułu obciążyły spadki cen akcji Meta Platforms oraz spółki deweloperskiej Howard Hughes, a także całkowity brak udziału w hossie na rynku producentów pamięci operacyjnych, takich jak Micron.
Wysokie opłaty i dyskonto wobec wartości aktywów netto
Kluczowym czynnikiem zniechęcającym część inwestorów do funduszu PSUS są wysokie koszty zarządzania.
Roczna opłata na poziomie 2% jest dwukrotnie wyższa niż średnia dla amerykańskich funduszy zamkniętych i drastycznie wyższa w porównaniu z opłatami w tanich funduszach indeksowych. Zazwyczaj w sytuacjach głębokiego dyskonta fundusze decydują się na skup akcji własnych w celu poprawy kursu.
W tym przypadku taki krok jest jednak mało prawdopodobny, gdyż zmniejszyłby bazę aktywów, z której opłaty pobiera spółka zarządzająca Pershing Square Inc.
Sama spółka matka Pershing Square Inc., wyceniana na około 16 miliardów USD, wykazuje wysokie wskaźniki rentowności i wyceniana jest na 70-krotność zysków z ostatniego okresu. Bill Ackman zapowiedział uruchomienie aktywnego programu marketingowego, który ma przekonać rynek do walorów PSUS i pomóc w zredukowaniu dyskonta.
Część analityków branżowych wskazuje, że możliwość zakupu jednostek funduszu poniżej wartości portfela stanowi rzadką okazję na uzyskanie taniego dostępu do portfela i strategii jednego z najbardziej znanych inwestorów na świecie.
