1,4 mld paczek i ekspansja na Zachód. InPost pokazuje skalę, a marże wciąż pod presją
InPost opublikował trading update z wynikami operacyjnymi za 4Q i cały 2025 rok we wtorek 20 stycznia 2026 roku. Obraz, który z niego wynika, jest spójny z tym, co było widać już przy danych za 9M 2025: firma rośnie i coraz większa część tego wzrostu dzieje się poza Polską.
Pełne sprawozdanie finansowe za 2025 InPost opublikuje w marcu 2026 zgodnie ze standardowym harmonogramem spółek notowanych na Euronext Amsterdam.
W 2025 InPost obsłużył ok. 1,4 mld paczek, czyli o 25% więcej niż rok wcześniej. Polska urosła o +8% r/r, ale mocniejsze tempo było za granicą: strefa euro +17%, a Wielka Brytania - po konsolidacji Yodela - +199%. To rozwija wątek, na który zwracałem uwagę w tekście po 2Q, gdy po raz pierwszy przychody spoza Polski przebiły krajowe. Jednocześnie taki zwrot ma koszt - w 9M 2025 marża skorygowanej EBITDA spadła o 380 pb do 29,2%, głównie przez koszty integracji Yodel i inwestycje w zagraniczną sieć paczkomatów.
Europa coraz wyraźniej przejmuje rolę silnika wzrostu
W tekście po wynikach za 2Q zwracałem uwagę na rzecz kluczową: po raz pierwszy więcej przychodów wpadło spoza Polski niż z rynku krajowego. W danych za 2025 ten wątek nie znika - on się utrwala. Po 9M 2025 przychody wyniosły 10,25 mld PLN (+35,2% r/r), a konsensus na cały 2025 kręci się wokół ok. 14,7 mld PLN. To jest wzrost napędzany w dużej mierze przez rynki międzynarodowe, a nie tylko przez krajową bazę.
Załamanie na akcjach Ubisoft. Gigant branży gier z Francji zapowiedział restrukturyzację
Polska trzyma fundament, ale coraz więcej waży zagranica
Polska nadal odpowiada za największą część wolumenu - 763,1 mln paczek - i pozostaje stabilnym filarem biznesu. Jednocześnie w miksie 2025 coraz mocniej widać przesunięcie ciężaru: Polska to ok. 56% wolumenów grupy, strefa euro ok. 25%, a Wielka Brytania i Irlandia ok. 19% (po konsolidacji Yodela). To w praktyce rozwija tę samą logikę, którą opisywałem po 2Q: Polska daje przewidywalność, ale wzrost coraz częściej budowany jest na rynkach zachodnich.
InPost - konsensus 2025 vs 2026E (mln PLN; marże w %)
| METRYKA | 2025 | 2026E (KONS.) | RÓŻNICA | R/R |
|---|---|---|---|---|
| Wolumen paczek (mld) | 1,40 ACTUAL | 1,56 2026E | +0,16 | +15% |
| Przychody (mln PLN) | 14 700 PROGNOZA* | 17 300 2026E | +2 600 | +18% |
| Skorygowana EBITDA (mln PLN) | 4 297 2025E | 5 030 2026E | +733 | +17% |
| Marża EBITDA | 29,2% 9M 2025 | 29,0% 2026E | -0,2 p.p. | -0,2 p.p. |
| Dług netto/EBITDA | 1,9x PROGNOZA | 1,6x 2026E | -0,3x | -0,3x |
• ACTUAL = Dane operacyjne z trading update InPostu (20.01.2026)
• 9M 2025 = Ostatnie publikowane dane finansowe (raport Q3, 7.11.2025); pełny rok FY2025 będzie publikowany w marcu 2026
• 2026E / 2025E = Konsensus analityków (19 analityków, średnia z grudnia 2025)
• PROGNOZA = Szacunek na koniec roku (np. dźwignia bazowana na ostatnich danych z Q3 2025)
* Przychody 2025: szacunek konsensusu analityków (~PLN 14,7 mld), bazowany na 9M 2025 = 10 254 mln PLN (+35,2% YoY) + projekcja Q4. Pełne dane FY2025 = marzec 2026.
InPost - operacyjne podsumowanie 2025 (wolumeny i sieć)
| METRYKA | 2025 | R/R | KOMENTARZ |
|---|---|---|---|
| Wolumen paczek - Grupa ACTUAL | 1,4 mld | +25% | Nowy rekord roczny (1 357,7 mln) |
| Wolumen paczek - 4Q ACTUAL | 417,6 mln | +30% | Szczyt sezonu e-commerce |
| Szczytowy dzień sezonu ACTUAL | 15 mln paczek | - | Wolumen dzienny w Europie w szczycie sezonu |
| Paczkomaty w Europie (koniec 2025) ACTUAL | 61 196 | - | Zainstalowana baza urządzeń |
| Nowe paczkomaty dodane w 2025 ACTUAL | 14 200 | +30% | Rozbudowa sieci r/r (z ~47 tys. koniec 2024) |
| Lokalizacje out-of-home (łącznie) ACTUAL | 94 500 | - | Paczkomaty (61.2k) + punkty PUDO (33.3k) |
| Wolumen - Polska ACTUAL | 763,1 mln | +8% | 56% miksu wolumenów; marża EBITDA 49,2% |
| Wolumen - Strefa Euro ACTUAL | 339,5 mln | +17% | 25% miksu wolumenów; wzrost B2C +47% YoY |
| Wolumen - UK & Irlandia ACTUAL | 262,1 mln | +199% | 19% miksu wolumenów (post-Yodel acq. kwiecień 2025) |
Uwaga: Polska 56% (763,1÷1357,7), Eurozone 25% (339,5÷1357,7), UK 19% (262,1÷1357,7) zaokrąglenia do 100%.
InPost - dane referencyjne 9M 2025 (ostatnie publikowane sprawozdanie finansowe)
| METRYKA | 9M 2025 | 9M 2024 | R/R | ŹRÓDŁO |
|---|---|---|---|---|
| Przychody (mln PLN) | 10 254,2 | 7 583,9 | +35,2% | Q3 raport |
| Skorygowana EBITDA (mln PLN) | 2 995,1 | 2 500,1 | +19,8% | Q3 raport |
| Marża EBITDA | 29,2% | 33,0% | -3,8 p.p. | Q3 raport |
| Zysk netto (mln PLN) | 481,3 | 847,2 | -43,2% | Q3 raport |
| Dług netto/EBITDA (LTM) | 2,1x | 1,0x | +1,1x | Q3 raport |
| Wolumeny grupy (mln) | 947,2 | 769,5 | +23,1% | Q3 raport |
Uwaga: Te dane obejmują dziewięć miesięcy roku. Pełne dane FY2025 (12 miesięcy) będą publikowane w marcu 2026 zgodnie ze standardowym harmonogramem raportów rocznych. Wartości 2025 w tabeli konsensusowej są częściowo prognozami/ekstrapolacją na podstawie 9M.
Skala ma znaczenie, bo daje przepustowość i powtarzalność
Najbardziej “namacalny” dowód skali przyszedł w 4Q. W samym kwartale InPost obsłużył 417,6 mln paczek (+30% r/r), a w najbardziej obciążonym dniu sezonu szczytowego przerobił ponad 15 mln paczek w Europie. W logistyce to jest waluta zaufania - jeśli sieć nie pęka w szczycie, łatwiej utrzymać jakość usługi i obsłużyć rosnący popyt bez chaosu.
2026 może być rokiem wielkich IPO na giełdzie w USA. Jakie spółki planują debiut na Wall Street?
Paczkomaty rosną, bo na nich opiera się model
Sieć również urosła wyraźnie. W 2025 InPost dołożył 14 200 paczkomatów, a na koniec roku miał ich 61 196 w Europie. Cała infrastruktura out-of-home (paczkomaty plus punkty odbioru i nadania) doszła do 94 500 lokalizacji. To podejście nie jest dodatkiem do biznesu, tylko jego rdzeniem: paczka do automatu oznacza mniej nieudanych doręczeń, mniejszą pracochłonność ostatniej mili i większą przewidywalność kosztów.
Rentowność: powrót “ceny ekspansji”, o której było widać już w 2Q
W poprzednim tekście po 2Q podkreślałem, że operacyjnie spółka potrafi dowozić wynik, ale na dole rachunku ciąży koszt budowania Europy - wyższe koszty, amortyzacja po inwestycjach i przejęciach oraz finansowanie. W 2025 ta zależność jest nadal widoczna.
Po 9M 2025 skorygowana EBITDA wyniosła 2,995 mld PLN (+19,8% r/r), ale marża skorygowanej EBITDA spadła do 29,2% z 33,0% rok wcześniej. W praktyce znaczy to tyle, że firma generuje większy wynik operacyjny, ale zostaje jej relatywnie mniej z każdej złotówki przychodu, bo przez wyniki przechodzą koszty związane z rozbudową i integracją.
Wielka Brytania to największy skok - i największe tarcie w krótkim terminie
Najmocniej widać to w Wielkiej Brytanii po konsolidacji Yodela. Przejęcie natychmiast podbiło wolumen i pozycję rynkową, ale równolegle spłaszczyło rentowność segmentu w krótkim terminie, bo integracja wymaga nakładów i przebudowy operacji. To jest dokładnie ten sam mechanizm, który było widać w 2Q na poziomie grupy - tylko teraz rozpisany na cały rok i mocniej skupiony na UK.
Prognozy dla dolara na 2026. Duże banki wskazują jeden kierunek, a złoty ma szansę zyskać
Rynek i analitycy widzą potencjał - mimo wyzwań
Według konsensusu 19 analityków śledzących InPost, 89,5% rekomendacji to „Kupuj”. Średni cel cenowy jest wyznaczany w okolicach €16,31-€17,31 za akcję, co przy kursie rzędu €13-14 oznacza deklarowany potencjał wzrostu na poziomie ok. 31-73%.
W tych samych raportach regularnie wracają jednak dwa zastrzeżenia: krótkoterminowa presja na marże w Wielkiej Brytanii, związana z integracją Yodela, oraz wyraźnie spokojniejsze tempo wzrostu w Polsce. Mimo tego w komentarzach dużych domów - m.in. JPMorgan, Santandera, UBS, Goldman Sachs, Barclays i HSBC - dominuje podejście „buy”, oparte na założeniu, że logistyka out-of-home w Europie dalej będzie rosnąć strukturalnie, a efekty skali i integracji mają z czasem przełożyć się na lepszą rentowność.
Akcje InPostu są dostępne na platformie SaxoTraderGo pod tym linkiem
W tle zostaje wątek możliwego przejęcia
Na początku stycznia InPost poinformował o otrzymaniu wstępnej propozycji dotyczącej potencjalnego przejęcia spółki, a zarząd powołał komitet do oceny oferty. To wątek, który może w kolejnych tygodniach przykrywać bieżące dane i podbijać zmienność kursu - niezależnie od tego, czy w operacjach “coś się zmienia” z dnia na dzień.
Wyniki za 2025 rozwijają to, na co zwracałem uwagę po 2Q: InPost konsekwentnie przesuwa ciężar wzrostu poza Polskę, rośnie wolumenem i siecią, a równolegle ponosi koszt budowania skali w Europie w postaci presji na marże. Najważniejsze pytanie na 2026 dotyczy tego, jak szybko integracja (zwłaszcza w Wielkiej Brytanii) zacznie oddawać efekty - tak, żeby wzrost przychodów i wolumenów coraz wyraźniej przekładał się na poprawę rentowności, a nie tylko na większą skalę.
