Notowania giełdowych TFI od dłuższego czasu znajdują się pod presją. Mocnej przecenie uległy zwłaszcza akcje Quercus TFI oraz Altus TFI. Ma to w dużej mierze związek z aferą Getback. W przypadku Skarbiec Holding pojawił się element niepokoju związany z transakcją sprzedaży głównego pakietu akcji spółki i perspektywy kolejnych zmian.
Powód 1: Afera GetBack
Cała branża funduszy bardzo mocno odczuła aferę GetBack. Szczególnie dotknęła ona Altusa i Quercusa. Pierwszy z nich był często wymieniany w wielu artykułach o GetBack m.in. jako strona sprzedająca do GetBacku spółkę EGB Investments, a do tej transakcji instytucje państwowe zgłaszają wiele wątpliwości. Z kolei fundusze Quercus posiadały obligacje windykatora i mimo zdjęcia z klientów ryzyka poniesienia strat na tych obligacjach, na funduszu położył się cień zaufania.
Powód 2: Odpływ aktywów
Przychody funduszy w dużej mierze skorelowane są z tzw. opłatą za zarządzanie. Jest ona pochodną wartości powierzonych funduszowi środków. Im więcej fundusze zgromadzą pieniędzy od klientów do inwestowania, tym więcej osiągną przychodów. Tymczasem ostatnie kwartały przynoszą spadek wartości aktywów w trzech notowanych na GPW funduszach.
Tab. 1. Wartość aktywów pod zarządzaniem
| (mln zł) | 06.2017 | 06.2018 |
|---|---|---|
| Altus TFI S.A. | 15372,2 | 14620,2 |
| Skarbiec TFI S.A. | 18447,6 | 6744,5 |
| Quercus TFI S.A. | 4852 | 3659 |
Powód 3: Spadki na GPW
Drugą nogą przychodową funduszy jest tzw. opłata za dobre wyniki inwestycyjne. Obecna koniunktura giełdowa nie jest najlepsza do zarabiania na wzrostach wycen akcji spółek. Praktyka rynkowa jest taka, że w przypadku gdy wynik z inwestycji jest ujemny to opłata zmienna nie jest pobierana. Dodatkowo ostatnio wygenerowane nowe minima na indeksach WIG czy WIG 20 dają sygnał do kontynuacji spadków. Wśród subfunduszy nadal jest ich niewielka ilość zarabiających na spadki. W tych okolicznościach rynkowych, perspektywa dla wyników finansowych funduszy jest delikatnie mówiąc nie najlepsza.
Powód 4: Perspektywa spadającej dywidendy
Przez ostatnie lata trzy notowane na GPW fundusze mogły chwalić się wysokimi zyskami. Ich wskaźniki C/Z były na poziomach jednocyfrowych. Niemal całość generowanych zysków fundusze przeznaczały na dystrybucję do swoich akcjonariuszy. Wybierały one albo wysoką dywidendę (Altus, Skarbiec) oraz skup akcji własnych po cenie znacznie wyższej od rynkowej (Quercus i Altus). W obecnej sytuacji odpływu aktywów, słabej koniunktury giełdowej oraz spadkach na giełdach, istnieje duże ryzyko znacznie niższego strumienia zysków do akcjonariuszy. Jako pierwszy - Quercus już oficjalnie zapowiedział uzależnienie potencjalnego skupu akcji z zysków za 2017 rok w zależności od rozwoju sytuacji w zakresie skutków finansowych posiadanych obligacji GetBack.
Zobacz także: Napływy do funduszy inwestycyjnych – maj 2018. Klienci TFI karmią giganta: PKO Skarbowy rośnie jak na drożdżach
Altus
Szczyty kursu akcji Altusa w okolicy 15 zł (wykres uwzględnia wypłaty dywidend) z lipca 2017 roku, są już tylko wspomnieniem. Od tego czasu kurs akcji spadł o 40% do poziomu lekko ponad 9 zł. Po drodze przełamał bardzo ważne wsparcie na poziomie 10,6 zł. Obecnie ciężko dostrzec jakiekolwiek sygnały techniczne do odwrócenia tendencji spadkowych.
Wyk. 1. Notowania Altus TFI
Quercus
Walory Quercusa potaniały już o 50% od początku tego roku. Największy ruch spadkowy (z 5 zł do 3,5 zł) wydarzył się w okresie przed i po zawieszeniu notowań akcji GetBacku. Notowaniom Quercusa nie pomogły insiderskie transakcje osób związanych ze spółką przy poziomie ok. 3 zł. W przypadku przełamania obecnych dołków, które znajdują się na poziomie 2,8 zł, otworzy się droga do kolejnej fali spadkowej.
Wyk. 2. Notowania Quercus TFI
Zobacz także: Sebastian Buczek: perspektywa bessy przesunęła się z 2018 na 2019 rok
Skarbiec
Do tej pory najmniej na wycenie wśród notowanych funduszy, stracił Skarbiec TFI. Od marcowych szczytów w okolicy 32 zł, stracił on ok. 20% i obecnie jego akcje są notowane ponad poziomem 25 zł. Fundusze Skarbca nie były w mediach wiązane z aferą GetBack. Dodatkowo w ostatnich dniach miała miejsce transakcja sprzedaży pakietu kontrolnego nad Skarbiec Holding na rzecz właścicieli Trigona. Pakiet 33% udziałów wyceniono w transakcji na 63,55 mln zł, co przekłada się na wycenę jednej akcji Skarbca na niespełna 28 zł.
Wyk. 3. Notowania Skarbiec Holding
W najbliższym czasie przekonamy się czy do ryzyk jakie znajdują się w samych spółkach zarządzania aktywami dołączy też pogarszająca się koniunktura na giełdzie. Dalsza przecena na rynkach będzie wpływać na spadek aktywów spółek i gorsze wyniki finansowe.
