W środę 1 kwietnia Idea Bank podał ostateczną cenę za jedną akcję oferowaną w ramach IPO. Wynosi ona 24 zł i jest to aż o 25% mniej niż cena, przy której zapisywali się inwestorzy indywidualni. Dodatkowo, Getin Holding zamiast sprzedawać akcje, ma zamiar je dokupić. Jakie konsekwencje lub nadzieje wiążą się z tymi dwoma informacjami? Czy inwestorzy indywidualni mogą na tym zarobić, czy wręcz przeciwnie?
Oferent kupuje
Zacznijmy od pierwszej podanej informacji. Getin Holding ogłosił przed zamknięciem środowej sesji giełdowej, że zamierza zrezygnować z oferowania 2 mln akcji i co więcej, zamierza wziąć udział w IPO, jako kupujący. Kurs spółki natychmiast na to zareagował spadkiem o 5%. Nic w tym dziwnego. Zamiast wpływu gotówki szacowanego na około 50 mln zł pojawił się koszt zakupu.
Takie postępowanie świadczy też o możliwych problemach z zebraniem odpowiedniej ilości inwestorów instytucjonalnych. Mamy też do czynienia z transakcją wewnątrz grupy, która z założenia budzi zastrzeżenia. Getin kupuje nowe akcje kontrolowanej przez niego spółki, które sam emituje za jej pośrednictwem.
Promocja -25%
Idea Bank w środę poinformował też o cenie ostatecznej. Jest ona zaskakująco niska – to 3/4 ceny maksymalnej. Dla oferenta oznacza to, że zbierze z rynku maksymalnie 480 milionów zł zamiast spodziewanych 640 mln zł. Ograniczy to jego potencjał rozwoju. Przypomnijmy, że zdecydowana większość tej kwoty ma zostać przeznaczona na zwiększenie akcji kredytowej i faktoringowej. Im mniej środków uda się pozyskać, tym trudniej będzie się bankowi rozrosnąć.
W związku z tym, że bank jest dopiero w fazie rozwoju, powyższe wyliczenia mogą zmartwić inwestorów indywidualnych. Jednak należy też popatrzeć na to z drugiej strony. Wciąż 3/4 środków może być pozyskane i, być może, zarządzającym uda się spełnić oczekiwania inwestorów, choć będzie to znacznie utrudnione. Dodatkowo, wszyscy, którzy zapisali się w IPO dostaną zwrot 1/4 środków (nie licząc redukcji) i będą w posiadaniu akcji o bardzo niskich wskaźnikach wartości rynkowej. Wartość wskaźnika cena do zysku C/Z zmniejszyła się z 11,64 do 8,73 i jest to znacznie mniej niż obecna wartość tego wskaźnika dla każdego innego banku na GPW (pomijamy GTN gdyż nie prowadzi stricte bankowej działalności). Oferta staje się więc bardziej atrakcyjna.
Tabela 1: Wskaźniki CZ i CWK spółek wchodzących w skład indeksu WIG-banki.
Dane na dzień 1 kwietnia 2015. Źródło: Sindicator.net.
O czym może jeszcze świadczyć fakt obniżenia ceny o 25%? Naszym zdaniem jest to sygnał, że ofertą zainteresowało się za mało funduszy inwestycyjnych, czego skutkiem jest wynegocjowanie przez nie tak niskiej ceny. Co jest oczywiste, zarządzający w funduszach muszą wykazać, że ich inwestycja jest uzasadniona i opłacalna w dłuższym terminie. Więksi gracze nie są w stanie i nie chcą się pozbywać akcji zaraz na debiucie. Biorąc pod uwagę te dwa fakty, może okazać się, że w pierwszych tygodniach notowań, cena akcji uzyska poziom bardziej zbliżony do prawdziwej wartości, co zadowoli inwestorów instytucjonalnych. Dla inwestora indywidualnego, który wierzy w potencjał rozwoju spółki może to być dobry znak, nawet jeśli nie wziął udziału w IPO, ale kupi akcje w dniu debiutu spółki na GPW.
W tym momencie średnia wartość wskaźnika C/Z spółek z indeksu WIG-banki to 14,2. W porównaniu do 8,7 dla Idea Banku to dużo więcej. Jeżeli wyniki finansowe debiutującego banku się nie pogorszą, to kurs akcji powinien zbliżyć się do wycen rynkowych. To by dawało nawet kilkudziesięcio procentowy potencjał do zwyżki dla akcji spółki. Wydaje się niemożliwie, ale nie takie rzeczy działy się na giełdzie w przeszłości. Wystarczy przeanalizować zachowanie kursu akcji debiutujących spółek w zeszłym roku, aby dojść do wniosku, że taki scenariusz jest realny.
Aktualizacja
Na stronie emitenta ukazał się aneks do prospektu, w którym możemy przeczytać: "W dniu 1 kwietnia 2015 roku Zarząd Emitenta, Akcjonariusze Sprzedający i Globalni Koordynatorzy podjęli decyzję, że w ramach Oferty nie będą sprzedawane Akcje Sprzedawane i Oferta będzie obejmowała wyłącznie Akcje Serii M." Co to oznacza dla inwestorów indywidualnych? Otóż bardzo wiele. Po pierwsze nie tylko Getin Holding zrezygnował ze sprzedaży akcji, ale też dr Leszek Czarnecki i spółki od niego zależne. W tym momencie dla inwestorów indywidualnych zostanie przydzielonych 600 tys akcji z 20 milionów, czyli tylko 3% akcji. Zważywszy, że oferta cieszy się zainteresowaniem, oznaczać to może bardzo dużą redukcję zapisów w transzy inwestorów indywidualnych i mały free float. Może więc powtórzyć się sytuacja z debiutu Vigo System, gdzie inwestorzy zamrozili znaczne kwoty, a otrzymali niewiele akcji.
